認識港股向下炒陷阱

http://paper.wenweipo.com [2015-08-14]

興業證券（香港）副總裁（客戶投資組）居有莉

隨着港股和A股的互通互聯，越來越多的內地投資者涉足港股。但是A股市場和港股市場的運作方式和監管制度存在很大差別，尤其是香港股市的一些獨特現象，內地投資者如果沒有足夠認識的話，容易產生誤判甚至招致損失。

高位賣出後待增發補回

說到港股的怪現象，一個典型的例子就是股票「向下炒」。所謂「向下炒」，就是讓股價不斷下跌，從中獲取利益的市場操作手法。它的運作原理和沽空一樣，但向下炒的發起人往往是上市公司的大股東或和大股東關係密切的所謂投資者，他們在高位賣出股票後，可以通過上市公司增發股票等方法在低位補回股票，所以他們在向下炒的過程中不需承擔任何市場風險，炒股變成了一場必勝的遊戲，而輸錢的一定是買他們股票的小股民；而正常的沽空行為與「向下炒」不同，沽空者賣出股票後需要在一定時間內買回相應的股票，其承受的市場風險，較普通的投資者更大，相對而言沽空行為比較公平。

「向下炒」通常有一個明顯的標誌，就是在股價連續大幅度下跌後，上市公司會啟動一系列股權運作，例如大比例合股，大折讓供股等。大折讓供股的消息宣佈後，常會伴隨新一輪的股價下跌，這時「向下炒」的發起人，就可以順利在低位大量買入，或者通過參與供股補回在高位賣掉的股票。

香港上市公司增發股票的權利屬於上市公司的股東大會，大多數情況下上市公司董事會就可以決定增發多少股票，以及增發給誰，不需要獲得監管部門批准，這對內地投資者來說，可能比較陌生。

務必遠離業務欠清晰公司

由於「向下炒」不需承擔市場風險，很容易成為一些不務正業的大股東劫殺小股東的首選方式。有數據顯示，近年來越來越多的上市公司加入「向下炒」的行列。香港證監會僅在2013年就已經對37家疑似向下炒的上市公司展開調查，但是因為舉證困難，成效非常有限。有立法會議員甚至提出修改公司條例，以阻止不法人士利用法例漏洞斂財。但是遠水解不了近渴，投資者為求自保，務必遠離那些主營業務不清晰，盈利能力弱的公司。

分析多起「向下炒」的個案後，我們發現這種現象不僅發生在股價高於淨資產的股票上，也經常發生在股價低於淨資產的股票上。對於那些堅信價值投資法的投資者，「向下炒」的殺傷力極大。因此我們建議內地投資者投資港股時，在選擇設立止損點和越跌越買的投資方法時，應該將「向下炒」的現象考慮在內。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。

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