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李 勇 中興匯金投資研究部高級研究員
自從去年6月份開始，A股先後出現了兩輪股災。而進入2016年之後，中國股市似乎開啟了股災升級版的模式。其中，上證指數開市兩周時間內，暴跌超過18%，普遍個股的跌幅超過30%。
對於股災頻發的原因，市場上亦是仁者見仁，智者見智。回顧中國股市的歷史，誕生20餘年來，A股市場頻現暴跌的現象，更值得市場參與者深思。
A股頻現暴跌或長期低迷，凸顯出投資者持股心態不穩，本質上是投資者對市場缺乏信心的表現。而造成A股頻繁暴跌的根源，則在於中國股市長期以來的定位錯誤：A股市場並非為投資者服務，而是為融資者服務的。
正是由於不準確的股市定位，決定了A股市場的投機氛圍濃厚，同時，也決定了投資者的合法權益難以得到保障。
現行的《證券法》缺乏對投資者權益的保護，對內幕交易、操縱市場規定比較簡約。最高法院在2002年、2003年就虛假陳述民事索賠頒佈了兩個司法解釋，但是對操縱市場還沒有詳細的司法解釋。不僅如此，這兩個司法解釋還有很多不完善的地方，比如在民事責任方面主要規定了公司的責任，對於董事、高管的責任規定不明確，容易被逃避責任。
在《證券法》修訂草案遲遲沒有出台的情況下，投資者利益受損，常常面臨着投訴無門的尷尬。而像內幕交易、操縱市場等違規違法行為給投資者造成損失的，投資者至今也沒有有效的維權渠道。
正因為中國股市定位不準確，也正因為中國股市「重融資，輕回報」的真實現狀，再加上中國股市以散戶為主的特徵，使得博取差價儼然成了投資者在市場中盈利的主要手段，也是其生存的唯一法則。在此背景之下，一旦市場有不確定性和利空消息疊加出現，拋售股票成為廣大散戶最佳的自我保護方式，直接催生了股市的暴跌。
近年來，雖然上市公司的現金分紅力度有所提升，且相關政策對投資者長期價值投資行為給予了較好的支持，但中國股市「重融資，輕回報」的特徵仍未發生本質上的改變。
事實上，對於中國股市而言，擴大融資規模，支持實體經濟的發展並沒有錯，但是，若要改變股市頻現暴跌的現狀，首先需要改變的是對股市的錯誤定位。
中國資本市場不應該只是一個融資的場所，同時，還應該是一個適合投資者進行投資，分享經濟發展成果的市場。如果對股市投資與融資功能的發展厚此薄彼，那麼市場過度的圈錢行為注定是難以持續的，在此背景下，股市頻繁暴跌難以休止。
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