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■美國期油從每桶30美元下方開始走高，最近更直逼40美元水平，對環球金融市場也帶來正面刺激。 網上圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
進入2016猴年，市場表現起起伏伏，如猴子般心性不定。全球面臨非常大的不確定性，各類資產一度經受到多重壓力。然而近期大宗商品反彈，漲勢猛烈，吸引全球投資人的目光。
作為大宗商品風向標的BDI指數(波羅的海乾散貨指數)穩步走高，截至3月9日為止已實現19連陽，反彈近30%。美國期油從每桶30美元下方直逼40美元水平，銅價一度站上5,000美元水平，其他金屬也表現強勁，其中鐵礦石在本周一（3月7日）大漲近20%，引起關注。商品的暴漲更是影響到了股市和匯市，相關股份受捧，商品貨幣走高。商品近期的反彈力度的確超出我們的預期，於是大家開始質疑到底這是大宗商品周期崛起，還是「無基之彈」。
欲知後市，我們先來看看近期商品大漲的原因，是多個因素共同作用的結果。首先，大宗商品在之前價格處於底部，從技術面角度來看，超跌後反彈是存在合理性的。而全球金融市場充滿不確定性，前景不明朗，資金需要尋找投資窪地。且隨着季節的變化，商品即將迎來消費旺季，也對漲價有幫助。這些是此輪反彈的基礎。其次，我們不能否定中國因素對大宗商品的影響。從去年股災一路以來，投資者對於中國經濟面臨下行壓力的擔憂越來越深，且在年初一度極度悲觀。
中國因素成大漲導火索
不過隨着中國政府態度的表明，尤其是實行供給側改革，推進去庫存，出台多項刺激措施，支持房地產市場發展等都令投資者從極度悲觀中走出來。負面消息不斷消化，樂觀消息在此時則加倍有效。畢竟中國作為消費大國，經濟體量大，其需求預期的改善對於大宗商品乃至全球經濟都有較大刺激作用，而中國因素也成為此次商品大漲的導火索。此外，全球寬鬆的貨幣政策則是溫床。大宗商品價格的上漲，幾乎是全球同步的。各國競相寬鬆，歐洲QE，日本加入瑞士、瑞典、歐元區的負利率政策，中國也加大放水力度，實行穩健略偏寬鬆的貨幣政策，如此全球流動性氾濫。而美國，自從去年年底開啟加息通道便一路坎坷，尤其當耶倫不排除負利率可能性後，更是引發恐慌，雖然近日數據有回暖跡象，但加息料仍將延後。
美匯指數自從去年12月3日斷崖式下跌後至今未能修復，上行乏力，如此為大宗商品帶來一定的支持。當然，這是整體的宏觀因素，延伸到每類資產又有各自獨有的因素。比如油價供給面受到產油國積極合作影響。銅價除了有油價的提振外，更主要受到中國因素的支持。鐵礦石則受到澳大利亞貨運中斷，行業旺季前爭相補充原料等刺激。這些大多為短暫因素，並不能維持太久。
基本面未變 市場存變數
靜下心來看，其實商品的基本面並沒有太大的改變。全球經濟依舊疲弱，只是極度悲觀的時期剛好過去。各國積極放水，但其效用並不是短時間便可見，也不一定就有效果。市場仍充滿着較多不確定性，其中中國和美國將會是很重要的兩個因素。中國面臨重大轉型，未來前景未知，它的起落都影響着商品的走勢，我們仍要繼續關注國家的一舉一動。美國的利率決定直接影響到其他各國貨幣政策，以及全球範圍內的資金流向，故而左右着商品的價格。如此，我們認為當前大宗商品的上漲沒有較實際的基本面支持，偏向炒作。至於未來能否有基本面支持還要看中美兩國，充滿不確定性。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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