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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
猴子的特性是攀上跳下，在金融市場中，市況飄忽不定，多被形容為有如一隻「甩繩馬騮」。踏入猴年只不過兩個星期，資產價格表面上沒有太大變動，但拆分開便可以看到過去兩周市場是非常波動。先有油價下挫，投資者憂慮金融股前景，令CoCo Bond成為推跌大市的藉口。之後，再有多間國際性銀行業績較預期差，引發連串拋售。但歐洲及日本央行的委員先後表示，不排除再加碼量寬行動，以及聯儲局高層言論暗示3月份加息機會不大，令市場轉穩。
目前全球面對的經濟風險在哪裡？相信自去年下半年以來，投資者最關心的在於全球經濟出現嚴重放緩，特別是中國經濟目前放緩的情況，對其他主要已發展國家所帶來的影響。第二，當然是一向依賴出口商品為主的國家，主因自去年以來大宗商品價格顯著下跌。依賴出口石油或大宗商品收入為主的中東國家、俄羅斯及巴西等國家，經濟轉差情況持續。當中，俄羅斯及巴西的經濟出現衰退之餘，更受到評級機構下調評級的影響。巴西目前已被標普及穆迪下調評級至垃圾級別。
貨幣政策似乎已成末路
聯儲局成主流經濟趨勢的絆腳石除了以上的經濟風險外，貨幣政策亦成為對全球經濟風險的主要因素。過去，不是說量寬政策可以刺激全球經濟嗎？在聯儲局主導下的量寬政策，令資金四處流動之餘，更推升資產價格，對實體經濟的影響較大。但歐洲及日本央行往後亦跟隨推出量寬政策，對刺激全球經濟及資產的影響力較細。
聯儲局自金融海嘯後推出的量寬措施，於大約兩年前停止使用後，於去年12月更啟動近十年以來首次的加息行動。由於以往全球央行未曾使用過量化寬鬆措施，今次是全球首次經歷在量寬後緊縮貨幣政策，值得留意對市場波動性所帶來的影響。另一個問題在於，歐洲及日本等多國央行實施負利率措施，令美國與其他貨幣的息差進一步擴大，對環球金融市場的影響可能更為明顯。
歐日央行3月或再推措施
在全球經濟放緩下，國基會已經下調今年全球經濟增長預測。當中，歐洲及日本的經濟情況有轉差的風險。雖然兩國已實施負利率措施，但似乎對資產價格的影響，較市場預期為差。況且，今年以來，投資者以避險為首選，而每當避險情緒升溫，資金會流向日圓，令日圓匯價上升，但與日本政府及央行的希望背道而馳。因此，預料歐洲央行及日本央行將會於3月的會議後，宣佈新的貨幣政策措施。同時，聯儲局亦會於3月中議息，而聯儲局將會發佈新的利率預測點陣圖、經濟預測及主席耶倫將會召開記招。由於美國近期的通脹有所升溫，若本周公佈的就業數據較預期理想，將增加聯儲局6月加息的機會。
雖然美元匯價早前出現回落，但隨着近期公佈的美國經濟數據優於市場預期，令6月份加息機會升至三成，美元匯價再度回升。因此，預料美元走勢仍強於其他貨幣。至於其他資產方面，黃金及日圓仍屬避險之選。黃金方面，除了買實金外，投資者亦可留意黃金ETF，分別是SPDR黃金ETF (02840)及價值黃金ETF (03081)。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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