|
施羅德投資亞洲定息產品主管 Rajeev De Mello
中國人民銀行在上周三宣佈將會取消債券市場的額度限制。向長線投資者開放債券市場是進一步推動中國資本市場融入環球市場的重要一步。
最近，市場主要關注中國對資本外流採取限制措施，但此舉代表中國將繼續實施中期開放政策。目前為止，相關措施包括提高私人投資者的限額、取消外國央行的限額以及將人民幣納入特別提款權（SDR，由國際貨幣基金組織創立的國際儲備資產，可由成員國用作官方儲備的補充）的貨幣籃子。
中國政府債券帶來正收益
我們認為許多環球機構投資者將會對此消息表示歡迎，原因如下：一、 這為投資者帶來增加亞洲持倉的機會，而中國是除日本以外亞洲最大的流動市場；二、 除美國以外，目前大部分流動債券市場均為負收益，而中國政府債券將帶來正收益；三、儘管近期市場擔憂人民幣兌美元的表現，但人民幣正朝着自由浮動的方向前進；及四、中國擁有不斷增長的貿易盈餘。
我們認為隨着運行細節（如最低持有期限）逐漸公佈，債券指數供應商或會開始將中國境內債券納入環球指數中。這亦會吸引環球投資者的關注。不過，貨幣政策方面的不確定性仍是阻礙外國投資者的最大因素之一。然而，這問題在今年內或會得到解決，並成為投資者增持中國政府債券的訊號。
受人民幣貶值加劇的預期影響，中國離岸人民幣債券（「點心」）市場正受到隱含孳息率上升的打壓。發行人不希望支付高孳息，而買家則擔憂市場的波動性。開放境內市場將進一步鼓勵國際投資者遷入更具流動性的國內市場。離岸孳息上升及國際法律框架將使點心債券市場維持若干吸引力。
人民幣面臨短期壓力仍大
與此同時，人民幣面臨的短期壓力仍較大。而在市場人士對貨幣政策有更清晰的預期之前，我們認為人民幣仍將成為憂慮的源頭。由於這些變化發生不久，這或需要更多時間改變。人民幣不過是從去年8 月才開始逐漸改變參考美元匯率的機制，而貿易加權匯率制度則在12 月份才變得更加明確。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
