李 勇 中興匯金投資研究部高級研究員
日前，全國中小企業股份轉讓系統公司（下稱「全國股轉公司」）《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法(試行)》（下稱「《辦法》」）發佈實施。《辦法》對新三板市場創新層的分層標準、維持標準、層級劃分及調整等內容作出了明確規定。
根據全國股轉公司同日發佈的公告，自2016年6月27日起，新三板市場將正式對掛牌公司實施分層管理。按照規定，尚未正式掛牌的申請掛牌公司可按照規定申請進入創新層。
分層管理標誌着新三板市場發展進入新的階段。新三板之所以如此分層，是為了便於管理層監管，同時便於投資者進行投資。
《辦法》嚴格制定了新三板升降級機制，如果未來能得到切實貫徹執行，創新層將在融資等方面得到更多優惠政策，新三板內部就將形成強有力的優勝劣汰機制，這將激發新三板掛牌企業力爭上游的動力。
《辦法》明確了目前已在新三板掛牌公司以及擬申請掛牌公司進入創新層的門檻標準，這些准入標準包括淨利潤、營業收入、市值三套標準，企業只要滿足其中一套標準就可進入創新層。
與創新層的准入標準相比，新三板創新層的「維持標準」，不僅包括淨利潤、營業收入、市值三套標準，而且還包括公司治理、公司遵紀守法等方面的要求。企業進入新三板創新層之後，如果達不到「維持標準」，就需要退到基礎層，類似於滬深交易所的退市指標。實際上，新三板創新層的「維持標準」，比起滬市交易所的退市標準要遠遠嚴格。
從管理部門的角度來講，新三板分層之後，還須推動形成完善的退市機制。在新三板創新層設立「維持標準」之後，新三板的基礎層也應仿效之，在基礎層設立「維持標準」，只要企業達不到基礎層的「維持標準」，就將其踢出基礎層場外，而不是讓基礎層變成只進不出的「單向門」。這樣一來，優勝劣汰機制才能真正地在新三板市場落地生根。
《辦法》實施後，新三板內部將建立極為嚴格而又剛性的升降級機制，這種優勝劣汰機制是滬深股市所缺乏的，使得滬深股市在未來將面臨着新三板創新層的挑戰。
對此，結合5月27日創業板尾盤的恐慌下跌帶來的警示，滬深股市需要借助新三板分層機制的契機，加大改革力度，緊緊圍繞形成優勝劣汰，實現資源優化配置這一核心機制，不斷完善退市制度和上市公司再融資制度等。只有市場為社會作出了貢獻，實現自己的市場價值，才能在優勝劣汰機制之下日趨激烈的市場競爭中立於不敗之地。
