中銀香港董事會秘書 陳振英
英國公投脫歐事件仍有難以預料的後續發展，事件對全球經貿秩序及格局將有深遠影響，但相信英美、歐盟等西方主要經濟體會積極管控風險，盡早消除不確定性，維持經濟的復甦進程以及金融市場的穩定。但英國此時脫歐畢竟是黑天鵝事件，全球金融市場震盪並非可在短期內平息，未來資金選擇從較高風險的領域流向傳統的避險資產是理性選擇，這將促使金融市場的資產價格出現巨大變化。過去幾天環球債市和股市的走勢，足以說明投資者仍未能完全猜透金融市場下一階段將循什麼方向發展。
美年內加息機會渺茫
美聯儲對加息步伐一直含糊其詞，原因是美國經濟增長動力不足，隨着時間推移，特別是在英國脫歐事件發生後，美國聯儲局加息理據顯得更為脆弱，年內加息機會渺茫，未來全球低息環境仍將持續。英國公投脫歐後，全球股市向下調整，資金湧向債市，主權債息急跌，美國十年期國庫券孳息更曾跌穿1.5%。避險情緒高漲，全球債息反覆走低。
過往匯市由於交易規模大，全球日均外匯交易額為股市與期貨市場交易總額的數十倍，單日波幅往往較低。惟近年受主要央行的激進貨幣政策影響，匯市波動大幅增加。眾所周知，英美澳加等地區是香港學生出國留學的熱門選擇，為免受該等地區貨幣短期波動影響而增加子女出國留學的負擔，除美元這個掛鈎貨幣外，英鎊、澳元和加元是很多本港家庭的習慣性存款選擇。英國脫歐成為事實後，英鎊急瀉至31年以來低位，近一兩天雖略為企穩，但相信仍在尋底過程中，手持英鎊的存戶難言已鎖定損失。而脫歐的震盪已為歐盟的整體前景蒙上陰影，歐元的貶值壓力亦正在上升中。澳元和加元匯率近期雖大致穩定，澳元在澳洲央行6月宣佈維持利率1.75%不變後企穩，惟澳洲受中國經濟放緩拖累，缺乏增長動力，而避險情緒也會促使部分資金從澳元這種「高風險高回報」貨幣流走；加拿大經濟則受油價、山火等多重打擊，兩種貨幣均非短期避險之選。
日圓成熱門「避風港」
過去幾天日圓明顯發揮避險貨幣的作用，匯價一路攀升，在1美元兌102日圓上下水平徘徊，並有望進一步升值，成為一枝獨秀的「避風港」，但日本的本土經濟問題不可能長期容許日圓升值，日圓也存在調整風險。
至於另一種較受市民歡迎的高息貨幣應屬人民幣，人民幣近日同樣有所走低，但預計當英國、歐盟及主要經濟體央行相繼採取應變措施後，全球金融市場的動盪情況會有所緩和並逐漸回復正常。當前全球貨幣政策保持大範圍寬鬆的局面大致不變，實質負利率環境料將持續一段時間，人民幣相對其他貨幣仍享較高利息，利差因素可能支持其匯率走穩。今年10月人民幣正式納入SDR前後，其匯率水平如保持相對平穩，將可吸引更多的中央銀行和主權基金配置人民幣資產，對人民幣匯率產生較強的支持作用。
黃金需求因避險增溫
可以說，利用外幣存款減低匯率波動影響的傳統智慧在新一輪的金融市場走勢下已再無勝算。而除外匯市場外，黃金近期也成為市場焦點。因為美國的加息預期多次落空，負利率現象不斷蔓延，黃金的投資保值作用重現，年初至今金價已升值接近四分之一。英國公投脫歐後，貴金屬勢將繼續受到追捧，形成一股支持金價飆升的新力量。全球資金避險情緒不斷升溫，對黃金的需求有望維持強勁並終止過去三年的跌勢。以往黃金與外幣投資的最大差別在於黃金不享有利息，惟利率不斷下跌，特別是多數發達國家處於零利率、甚至負利率環境，持有黃金的機會成本相對較低，黃金作為投資者審慎避險的功能在提升。