康宏投資研究部環球市場高級分析員葉澤恒
成立147年的德意志銀行(Deutsche Bank)，是歐洲最大的投資銀行。但股價於今年以來下跌達五成，單單9月份已經下跌了兩成，創下歷史新低。銀行本身最大的問題在於面臨美國司法部的天價罰款，不約而同的是蘋果公司早前亦被歐盟重罰。但為何德意志銀行的股價持續下跌呢？
德銀受困天價罰單及操控利率
美國司法部要求德銀繳交140億美元的罰款(約1,085億港元)，以和解於金融海嘯前不當銷售住宅抵押貸款的擔保證券。但140億美元已相當於德銀的法定準備金兩倍以上，令本已財務狀況欠理想的德銀雪上加霜。另一方面，德國總理默克爾早前表示，一旦德銀出現危機，德國政府不會注資入去，令投資者視德銀情況猶如美國雷曼兄弟的情況，在欠缺政府的支持下，可能最終以倒閉收場。
德銀另一個問題根源，相信是來自倫敦銀行間同業拆借利率的醜聞 。德銀多名員工去年被指於2004年至2015年間非法操縱倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)，使德銀價值大大提高，亦令他們在金融海嘯中表面上安然渡過。事實上，德銀於當時隱藏了120億美元巨額虧損，以逃避德國政府的注資。金融海嘯後，德銀在市場集資三次，金額達125億美元(約975億港元)。
德意志銀行是歐洲最大的投資銀行，全球員工人數大約10萬人，業務遍佈歐、亞及美洲。據去年財務報告顯示，德銀總資產值為1.63萬億歐元(約14.17兆港元)，相當於德國經濟規模的一半，可以想像德銀對市場的影響有多大。投資者目前擔心，德銀一旦倒閉，它將會成為第二間雷曼兄弟，最終會危害歐洲的銀行業。
另一方面，由於德銀亦有可能參與場外衍生工具的交易，一旦德銀出現問題而未能作出支付的話，亦有可能令其他金融機構受到影響，出現火燒連環船的情況。據了解，目前已有多達十間的對沖基金，將會逐步把在德銀的持有倉位轉移至其他投資銀行，以免一旦德銀出現問題時，其持倉戶口的變動可能受到影響。
兩國政府角力 或影響德銀命運
德國與美國近年的外交關係，似乎已遠不及冷戰時代般密切。俄羅斯吞併烏克蘭克里米亞，令歐美各國一度處於同一陣線，希望透過貿易制裁令俄羅斯放下武器。然而，德國以至不少西歐國家，正正是依賴俄羅斯的天然氣供應。一旦天然氣供應出現不穩，對西歐國家的影響不容忽視。正正由於德國政府未有出盡全力打擊俄羅斯，令美國在外交制裁俄羅斯上，似乎未能成功。因此，目前德銀的命運，不但是集團管理層怎樣處理過去的問題，更重要的是留意美德政府能否各讓一步，令德銀的財政情況出現曙光。
料成默克爾明年能否連任最大隱憂
德國總理默克爾近日便表示，一旦德銀出現財政問題，德國政府不大可能出手拯救。她這番言論，即被視為明年大選的重要舉動。她近期的民望持續下跌，主因難民潮問題持續困擾德國。明年德國將會舉行大選，難民潮問題相信不大可能於短時間內解決。因此，她反對拯救德銀，相信是避免進一步激怒選民。但不拯救德銀，最終都可能導致賠上德國經濟，難道默克爾可以逃過這一次命運？■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。