■由於內地一二線城市樓市已嚴重透支了未來增長，且已引致全面調控政策出台，分析預計明年內地樓市增長前景較有限。資料圖片比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理何天仲
2016年全球投資市場充斥着黑天鵝事件，先後出現了A股熔斷、油價暴跌、英國脫歐及特朗普當選美國總統等事件，令環球金融市場風聲鶴唳，港股亦大受牽連。至執筆時，恒指已回落至年初水平附近，表現令人失望。展望2017年，內地經濟仍面臨挑戰，美元加息步伐或加快，歐元區政局充滿變數，港股仍面臨巨大挑戰。不過，今年「深港通」正式通車，以及內地資本踴躍出海，港股也可得到支持。筆者預計，2017年港股仍是「炒股唔炒市」格局，在通脹預期升溫背景下，基建及部分周期性行業可望跑出，值得留意。
內房過度透支 增長恐有限
今年內地首三季GDP均保持6.7%的增長，增長平穩，其中房地產及汽車行業成為經濟增長的火車頭。惟經過兩年暴漲之後，內地一二線城市樓市已嚴重透支了未來增長，且已引致全面調控政策出台，2017年增長前景較有限，同時三四線城市樓市去庫存壓力仍然巨大。汽車行業方面，受惠政策推動，2016年新能源汽車及低排量汽車迎來高增長，但隨着2017年部分優惠政策退出，早已相對飽和的汽車市場增速難免下滑。在此背景下，內地極需找到新的經濟增長點。
現時內地政府正在穩增長及控風險之間尋找平衡。今年內地首三季度累計新增住房貸款達3.63萬億元（人民幣，下同），同比增加將近一倍，樓市帶動經濟增長的同時，也積聚了大量風險。事實上，2015年內地M2/GDP比率已超過2倍，今年該比率將會進一步升高，顯示加槓桿對經濟增長的推動力已非常有限，該模式已難以為繼。
筆者預計，明年內地貨幣政策進一步寬鬆機會較低，以基建投資為主的財政政策或持續加碼。
美國方面，本月美聯儲宣佈再度加息25個基點，且明年預計將會加息三次，美國加息步伐加快，將會降低非美資產吸引力，令資本回流美國，不利港股表現。同時，美國新任總統特朗普推行的新政策或會增加環球貿易及地緣政治的摩擦，為市場帶來更多不確定性。歐元區方面，明年德國及法國將迎來大選，英國也會啟動退歐談判，歐元區面臨諸多變數，增加了爆發黑天鵝事件的機會。
北水南下 市場炒股不炒市
筆者相信，明年內地將繼續推進「三去一降一補」(去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板)，惟將對經濟增長帶來一定壓力，GDP增速或會進一步放緩至6.5%左右，對港股表現構成一定壓力。不過，受惠「滬港通」和「深港通」開通帶動北水南下，以及港股現時整體估值仍遠低於全球主要市場，港股下行空間也有限。2017年港股維持上落市走勢機會較大，其中國企改革、基建及部分週期性行業的表現值得關注。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。