中銀香港高級經濟研究員柳洪
近期石油輸出國組織達成減產協議，油組擬每日減產約120萬桶，協議自2017年1月1日起生效，有效期6個月。非油組成員國也承諾參與，擬每日減產60萬桶。會議決定組成監督委員會，在油組秘書處的協助下監督減產協議的實施。受協議消息帶動，國際油價連續上漲，美國WTI原油期貨價格（2017年1月合約）和布倫特原油期貨價格（2017年2月合約）三日升幅累計超過10%，分別攀升至每桶51.68美元和54.46美元，連帶影響到國際商品市場、債市及匯市出現明顯波動。
油價大漲機會不大
自1984年以來油組曾11次採用減產保價策略，或多或少產生過短期影響。本次油組達成8年來首次減產協議，有恢復其傳統石油定價者角色，結束低油價的強烈意願。在目前國際資金充裕，可投資產品不多的環境下，石油的金融屬性得以張揚，成為國際游資炒作的重要標的。預料2017年油價波動中樞將上移至每桶55美元左右，油價大幅上漲的機會不大。2014年6月以來，國際油價步入低油價時代，供過於求是主要原因。從原油供給側分析，一是過去兩年原油供應明顯增加。二是油組的減產協議能否有效落實難以樂觀。三是美國未來會擴大供應。從原油需求側分析，一是全球經濟增長低迷，影響原油消費增長。二是新能源的發展及節能減排將部分擠壓原油需求。三是石油需求增長的很大一部分原因是價格下降，油價反彈亦將抑制需求增長。
對物價影響料溫和
涵蓋6類22種商品的彭博大宗商品指數（BCOM），從11月29日的170.32點，升至12月2日的175.91點。油價上漲主要通過3個渠道影響物價。一是油價上漲增加原油加工企業的生產成本，汽油等產品率先漲價。二是原油價格上漲將帶動其替代產品煤炭等產品的價格上漲，從而帶動更大範圍的物價上漲。三是全球石油美元將增加，相當一部分石油美元會流入國際市場，對資產價格有推動作用。預料2017年石油均價較2016年每桶上漲15美元左右，油價升幅溫和故對全球物價的影響亦將溫和。美國、歐元區的通貨膨脹率將增加0.5個百分點左右，中國內地的整體物價水平可能上漲0.5%。
美國十年期公債收益率從11月29日的2.453%升至12月2日的2.563%。原因有三：一是美國貨幣政策收緊，利率正常化正在推進。二是油價升幅總體溫和，會推動通脹溫和上升，提升市場對美聯儲加息的預期。三是隨着油價回升，美國石油行業投資會顯著增加。至於其他主要經濟體，貨幣政策仍是寬鬆或者穩健，油價上漲對利率的影響仍有待觀察。
對利率影響待觀察
另外，國際油價以美元計價，長期以來油價與美元存在負相關關係。不過因環境、條件變化，兩者有時候亦會正相關。現階段，油價上漲與美元保持強勢的推動力不同，油價上行在一定程度上會階段性刺激美元保持強勢。11月30日以來，美元指數保持在101點高位上行波動。非美貨幣走勢有所分化。主要石油消費國貨幣現貶值壓力，日圓由11月29日的1美元兌112.38日圓，貶至12月2日的1美元兌113.51日圓。主要石油生產國（沙特等實行固定匯率制的國家除外）的貨幣出現反彈，盧布從11月29日的1美元兌65.10盧布，升至12月2日的1美元兌63.79盧布；英鎊從11月29日的1英鎊兌1.2493美元，升至12月2日的1英鎊兌1.2729美元。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。