周全浩 退休大學教授、資深金融評論員
有人說港股「大時代」將重臨。個人認為，港股一向跟隨A股升跌，如今年無突發的黑天鵝事件發生，預期今年A股很可能為「慢牛市」，相信港股亦一樣，即是大市有機會穩步上揚(上升速度應不會太快)，發生「大時代」的機會不大。
每次股市狂潮，恒指皆狂升後暴跌。例如2008年的金融風暴，恒指先由2007年3月的18,664點，於七個月內狂升70%至同年10月的31,638點。翌年雷曼事件爆煲，恒指曾一度暴跌187%至同年10月的11,015點。又如前年的「大時代」，恒指先由2014年12月的22,621點，在五個月內大升25%至2015年4月的28,442點，及後反覆回落，於十個月內大挫近35%，跌至2016年2月的18,319點。
可見恒指在長期移動平均線上下大幅波動，股價大升後必跌，大跌後必升，符合「均值回歸」的原理。有時升得越快(即上升幅度越大)，日後回吐時很可能跌得越急(即下跌幅度越大)。今年兩地股市似乎不具備上述狂升暴跌的條件。
羊群心態易高買低賣
股價暴升乃是大戶欲瘋狂炒上，伺機派發的結果，大戶往往能先人一步，早着先機，利用傳媒或大行報告，誘導散戶入市。一旦大戶派發後離場，一般散戶及基金皆滿手蟹貨，損失慘重。
一般散戶大多抱着不想吃虧的羊群心態，很多時在股市瘋狂炒上、萬眾皆入市之時追入，但大戶已不斷暗中「滲貨」，而且越沽越高。到跌市初期，散戶不捨得沽貨，最終股市大瀉，部分股價於短時間內蒸發幾成。到股市極低殘時，卻聽取專家之言，往往摸底沽出。
此外，大部分基金的業績亦差強人意，只有少數基金能倖免(即狂潮過後仍錄得正回報)。因大旺市時，眼見恒指短期內大幅上漲，一些早前時未及入貨 (持股比率較低)的基金，擔心其業績跑輸大市，而被迫追入，與目前的情況相似。大跌市時，基金公司為了應付客戶的贖回壓力，需以低(賤)價沽貨套現，提高公司的現金比例。
值得注意的是，各類基金公司存在誘因，利用客戶的資金在股市炒出炒入，博取回報。若然成功，可分取豐厚花紅，如不幸失手，那只是客戶的損失。若虧損嚴重，公司可以把表現不佳的基金解散，再建立新的基金。
A股股災機會甚微
從種種跡象看來，內地股市今年出現股災的機會甚微，港股亦然。因為經過去年「大時代」一役，中央政府已留意到種種弊端，相信它有一定的經驗及能力應對或紓緩潛伏的金融危機。其中包括：
其一，造市行為。一些市場參與者為追逐私利，從事違法行為，在市場散播謠言，伺機在股市「掠水」。此因內地人民喜歡賺快錢，賭性強，(此點從民間借貸動輒收十多二十厘息可見)，人人醉心於高回報的投資，不少散戶偏好在股市玩「鬥傻遊戲」，即使部分股份已暴漲數倍，仍會有人高追逐利，以為長升長有。是故內地A股向來大上大落，恍如賭場，狂潮過後，不少百姓輸掉老本。
習主席近年鐵腕反貪，阻嚇力甚大。監管當局近來重申嚴打金融市場的舞弊行為，明言不許大戶吸散戶的血。例如，前時有「私募一哥」之稱的徐翔，因股市違法行為，被判監五年半及被罰110億元人民幣，極具阻嚇作用。
其二、去年的「大時代」，反映一些官員對股票市場的運作認識不深。以熔斷機制為例，去年一月上旬，A股於短短四日兩度觸發熔斷提前休市，造成恐慌性拋售。經此一役後，有關當局對股市的運作認識加深，監控股市的能力提升，有助A股形成慢牛。
最後，中共將於今年秋季召開第十九次全國代表大會，決定黨(及下屆政府)的重要人事任免，政府今年會以維穩為主題，股市為經濟重要一環，因而會盡力避免大市狂升或暴跌。
港股若然暴跌，相信會是受外圍拖累居多，例如美股位高勢危，特朗普的施政所帶來的爭拗，及利率上升都可以帶來跌市。