何天仲 比富達證券（香港）資產管理及研究部聯席董事
過去幾年電解鋁行業產能過剩嚴重，鋁價自2011年5月開始下滑，至2015年11月低位已近乎腰斬，雖然其後鋁價有所反彈，但產能過剩情況並沒有改善。電解鋁屬高能耗產業，進入門檻較低，電力消耗大，加上部分電解鋁企業的自建電廠以火電為主，經營方式粗放式之餘，也易對環境造成污染。
因此，繼上年鋼鐵及煤炭行業之後，今年內地明顯加大電解鋁行業的去產能力度，預計未來其行業集中度可進一步提升，鋁價也將獲得支持，龍頭鋁企的表現值得關注。
原鋁（即電解鋁）是一種非常重要的工業原料，鋁及鋁合金被廣泛用於建築、電子電力、交通運輸、耐用品消費及包裝等行業。按消費佔比來看，建築、電子電力及交通運輸行業為佔比最高的三個行業，分別約佔鋁產品總消費量的32%、15.6%及12.7%。據CRU（英國金屬研究局）公佈的數據，2016年，中國電解鋁消費數量達3,192萬噸，同比增長2.3%，約佔全球消費總量的54.2%，是全球第一大消費國。
過剩嚴重 環保壓力大
生產方面，2016年中國累計生產電解鋁3,187.3萬噸，同比增加1.46%，佔全球產量過半。據卓創資訊的數據，截至2016年11月，中國電解鋁建成產能高達4,356.3萬噸，較2015年擴張了約13.5%，產能擴張速度明顯高於需求增長速度，產能過剩有進一步惡化的趨勢。
事實上，2013年中央已出台政策限制鋁業的盲目擴張，但收效甚微。2015年4月，國家工信部再度出台文件，提出產能置換的方案，要求以淘汰落後產能來換取新增產能，但在政策實行後的2015年和2016年兩年時間，全國電解鋁產能激增了1,000萬噸，政策效果遠遜預期，去產能力度升級勢在必行。近日新疆3家違規在建的電解鋁項目被叫停，或拉開了電解鋁行業去產能升級的新序幕。
此外，電解鋁行業是電力消耗大戶，其電力成本約佔總成本的3至4成。為降低成本，不少電解鋁企業紛紛自建電廠，且以火電為主，由此衍生了大量環境污染問題。近期內地環保督查組加強了督查強度，部分落後產能或會因不符合環保要求退出市場。
行業集中度可望顯著提升
整體而言，電解鋁應用廣泛，需求穩定，可長期受惠消費增長。未來一段時間，隨着去產能政策逐步落實，違規違建及污染嚴重的落後產能逐步退出市場，行業集中度可望顯著提升，行業格局或出現變化。此外，去產能推升鋁價機會大，有助龍頭電解鋁企業提升利潤水平，值得留意。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。