葉澤恒 康宏投資研究部環球市場高級分析員
聯儲局上星期公佈3月會議詳細記錄顯示，聯儲局似乎對於收水時間有了一定的商討。不過由於過去未有央行實施量寬，亦未試過實施縮表，令投資者關注聯儲局的收水。另一方面，聯儲局相隔兩年多後，再度表示美股目前估值偏高。美股後市表現如何？
在2007年開始爆發金融海嘯後，聯儲局推行三次大規模的量化寬鬆買債計劃，令聯儲局的資產負債表規模由1萬億美元，大幅急升至目前的4.5萬億美元水平。再者，由於聯儲局通過將到期的證券進行再投資，其資產負債表持續維持高位。目前聯儲局停止再投資，將會令資產負債表規模逐步減少。
當中，會議記錄提及：「多數與會者預計，聯邦基金利率將繼續逐步上升。此外，今年晚些時候對再投資政策進行調整可能是合適的。與會者基本上傾向於在合適的時間，調整聯儲局所持有的美國國債及住房抵押貸款證券（Mortgage-backed securities，MBS）。」從當局所使用的字眼顯示，似乎與會者傾向在今年下半年較後時間考慮縮減資產負債表的規模。但由於過去從未試過，且市場似乎仍未準備好，故預期聯儲局將會透過官員的言論，以暗示縮表的進度及規模，避免市場出現震盪。因此，聯儲局可能在今年下半年較後的時間，可能是今年第四季，才公佈有關細節。
美今年經濟仍存暗湧
從近期多名官員的言論，以及市場的共識，似乎顯示聯儲局今年將會再加息兩次。以目前環境看，6月及9月加息的機會較大。不過上周公佈3月非農職位增長遠少於市場預期，雖然市場歸咎於3月中一場大風雪，影響就業市場表現，但近期有不少訊號顯示，美國經濟增長已出現暗湧。當中，要留意美國汽車市場的銷售表現及零售商的債務違約率上升。美國二手車市價持續下跌，加上市場供應持續增加，令美國車市似乎出現增長放緩，甚至減退亦在所難免。近期多間美國汽車銷售商的股價轉弱，亦反映有關因素在市場上浮現。
至於零售業方面，傳統零售商受到網購的衝擊逐步增加，令不少傳統零售商出現財政困難。在目前的環境下，將會令傳統零售商的債務違約率上升。另一方面，美國零售業似乎於今年首季的表現較市場預期差，2月及3月零售業的職位均出現收縮，似乎暗示美國經濟今年首季出現暗湧。
美股或趁業績期整固
聯儲局自2014年以來，再度評論美股目前的估值偏高，聯儲局部分官員亦認同有關觀點，反映美股可能需要作出調整。美國企業即將開始公佈本季業績，摩根大通、花旗集團及富國銀行將於本星期公佈今年首季業績。由於市場對於企業業績的前景較為樂觀，一旦出現落差，可能令美股出現整固，甚至一個短期調整。