蘇傑 中銀香港高級經濟研究員
今年9月，中國、韓國監管當局先後表示將對數字貨幣嚴加管制，並叫停ICO(數字貨幣融資，Initial Coin Offerings）之後，市場一度認為數字貨幣發展面臨萎縮風險。然而，兩個多月之後，數字貨幣價格並未停止一路上揚態勢，交易持續火熱。在全球數字貨幣浪潮或難阻擋的背景之下，未來如何規範ICO成為市場關注的話題。
數字貨幣發展基於金融技術創新
作為區塊鏈技術成功運用的商業模式，數字貨幣市場發展的突飛猛進，實質上反映了投資者對未來金融科技創新的憧憬。作為建立於新興技術手段之上的貨幣發行機制去中心化和全球化試驗 ，ICO為投資者提供更多便利，並致力於交流成本和交易最低化。即使沒有ICO，區塊鏈技術的發展亦可能催生其他基於該技術的新融資形態。金融科技對全球經濟金融發展帶來的革命性變革，成為支持數字貨幣市場發展的堅實基礎。
這也解釋了在ICO短期內過熱，引發金融風險上升被叫停的氛圍之下，數字貨幣價格隨後迅速反彈的原因。截至11月24日，比特幣價格接近1萬美元，累計漲幅超過900%；以太幣價格突破400美元，累漲逾5,000%；萊特幣價格也上漲20多倍。11月27日比特幣市值約1,560億美元，超過通用電氣和迪士尼。11月29日比特幣價格突破1萬美元。
交易平台Coinbase的數據統計，比特幣交易賬戶一年間增加兩倍，達到1,310萬個。 Blockchain Capital針對美國18歲至34歲的「千禧一代」的投資調查顯示，相較於1,000美元的國債和股票，30%和27%受訪者更願持有同等價值的比特幣，48%的受訪者認為比特幣是一種正面的金融技術創新，42%的受訪者預計未來十年將有更多人使用比特幣。
金融產品助推數字貨幣市場發展
儘管美國證券監管委員會、財政部等機構相繼對數字貨幣表達關注，但市場創新的腳步並未停止。芝加哥商業交易所近期宣佈，最快於12月中旬推出全球首個比特幣期貨計劃。為應對數字貨幣價格、成交的高波動性，擬設定7%、13%和20%的三檔日內波幅限制。芝加哥期權交易所也不遑多讓，計劃明年開始推出數字貨幣期貨交易。法國資產管理公司Tobam宣佈將推出與比特幣掛鈎的公募基金，預計未來數年規模可達四億美元。
目前華爾街對數字貨幣前景看法分歧，但不少機構已蠢蠢欲動：高盛擬在系統內支持直接交易數字貨幣，瑞銀正與巴克萊銀行、瑞士信貸、滙豐銀行等合作研究開發「公用事業結算硬幣」。一旦數字貨幣相關金融產品陸續出台，其與實體經濟活動的連接得以搭建，未來發展更可期待。
ICO規範有必要兼顧發展與監管
作為全球極少數承認數字貨幣作為支付手段的國家，日本是目前數字貨幣交易最大市場。今年4月日本公佈了針對數字貨幣的管理辦法，截至9月有11家交易平台新獲准註冊。新加坡積極促進ICO規範化，韓國也表示不禁止數字貨幣發展。在戰亂頻發、通脹嚴重的津巴布韋，比特幣已成為硬通貨，用於購買車輛等大型消費品。
從中國內地ICO的情況看，儘管短期內存在「空氣項目」和過度炒作，但不少融資是基於實體經濟需求的。特別是在雙創活動中，初創企業獲得VC支持的難度仍大，ICO可作為重要融資手段。事實上，在內地叫停ICO並對交易平台進行清理整頓之後，火幣網、OKCoin和比特幣中國等國產平台紛紛推出海外版網站，吸引大量內地用戶投資海外。
從金融科技創新中長期發展的角度出發，透過清理整頓，在發展與監管並重原則之下規範ICO，支持科技進步與實體經濟發展，不失為未來可考慮的路向。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。