周全浩教授 香港能源經濟學會會長 資深財經評論員
利用「均值回歸」理論，即周期理論來分析各類資產如油價及股市的變動，甚具價值。均值回歸是指價格大升後必跌，大跌後必升，在長期移動平均線上下大幅波動。此一分析方法屬宏觀，從高而遠的角度鳥瞰全圖，看到大勢，不如很多其他分析員「只見樹木，不見森林」，太着眼於短期的市況，卻無視目前環境處於周期(長期走勢)的哪個階段，結果往往錯判形勢。
去年環球股市大升，非常好景：若以年底收市指數計算，2017年美國的道指及標普500指數，較2016年分別大升25%及19%，期內港股恒指及盈富基金的股價皆躍升了36%，升幅凌厲。此外，台灣及日本股市亦創21年新高，歐洲股市勢如破竹，美股迭創新高。股市如斯暢旺，使去年本港的外匯基金、強積金及公積金皆賺大錢。今年能否維持高增長呢？
環球股市大升 潛藏三大風險
基於均值回歸的理論，目下環球股市已大升，股價在上方大幅拋離長期移動平均線，處於上升周期的末端，意味着今年不可能重複去年破紀錄的升幅，上述各基金的收入亦難追貼去年的亮麗成績。前些時金管局總裁陳德霖提到，目前市場瀰漫着樂觀氣氛，但亦存在頗大的風險因素，試分析如下：
先談外匯基金。去年外匯基金的投資收入勁升2.7倍，達2,520億港元，投資回報率7.1%，為2007年後最可觀的升幅。從收入來源看，股票(包括香港及其他股市) 的比例最高，佔55%，其次是外匯佔21%，債券排第三，佔13%；三者共佔外匯基金總收入的89%。
今年回報會如何？請留意以下三大方面的不確定性：
一，股市方面，現時環球股市已升至天價，就算今年再升，上行的幅度有限。值得注意的是，若然今年港股上半年直升到頂，中間無顯著調整，下半年可能會大跌，起碼十分波動。
二，債市方面，亦存在不明朗因素：目前10年期美國國債息率為2.7厘，市場擔心若然美債息續升，比如升至3厘，會否引發債券市場大震盪？理論上，債息上升，債價下跌，兩者互相抵消，但難料最後結果如何，即未來債券收入難測。
三，匯市方面，由於港元與美元掛鈎，現時人人看淡美元，港元亦屬弱勢。但美元今年會繼續下跌嗎？根據長期走勢資料，美匯指數目前絕非偏高，現時為88.9點，跌落87至88點將有強力支持，跌破80點的重要關口可能性極低。金管局從匯市的收入難估算，自不待言。此外，若然日後美元反彈，可能成為港股顯著調整的利淡因素。
公積金及強積金亦一樣。局方統計指，去年強積金的整體平均回報為20%，人均約賺3.9萬元，部分港股基金平均回報更高達40%。無疑表現理想可誇耀成績，但有關當局亦應提醒港人今年可能風光不再，宜居安思危，未雨綢繆。
例如，持有高風險（增長型）基金者，即純股票或股票比例較高的基金，在大市升得越高之時，應逐步趁高回吐，沽出該等基金，轉投入低風險基金，例如以債券或現金為主的基金。
屆時不宜買入高息股基金。一些理財顧問可能會介紹客戶，轉入高息股基金，聲稱有穩定派息及回報，具一定保障。但若然股市大瀉，即使盈利穩定增長的高息股亦會被拖低，鮮能倖免，最終投資者仍會受拖累，在大崩盤之時，不要沾手與股票有關連的資產。
政府加強引導大眾自我保障
環球經濟越趨金融化，漸形成賭場式的經濟，市民需認清此一本質，學懂如何保護自己，不宜全信業界人士（如理財顧問或基金經理）的意見，他們往往未必以客戶的利益為先，相反大都以本身的利益（如佣金收入及花紅的多寡等）作為首要考慮。例如有顧問教人將強積金或公積金的戶口，頻頻轉換所選的基金，其目的顯而易見，除非此人能準確捕捉股市的升跌，否則客戶不會得益。
政府應推出「以市民為本」的投資者教育，即以市民（投資者）的利益為先的教育課程或講座，而非資助那些偏向金融業利益的理財課程，讓市民了解金融及股票市場的運作，傳授實用的理財知識，喚醒大眾如何保障一己的利益，非常重要。