涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
經濟狀況從金融海嘯恢復，央行也從特殊時期的貨幣政策逐步正常化，隨之伴隨的也包括市場波動性。波動性的主導因素近期主要來自兩方面，一個是貨幣政策，一個是地緣政治風險。而它並不是一個絕對值，而是相對值，和市場預期相對比。前者就是是否貨幣政策正常化的腳步會比預期更快，通脹壓力比預期的更大。後者則是一些超出預期的地緣政治事件，像3月初意大利大選，投資者並不會有太大的恐慌情緒，但本次貿易戰爭引爆的程度卻是出乎意料。
關注貨幣政策正常化
2月初美國公佈強勁的經濟數據尤其是非農和薪資增長，提升了投資者對加息提速和上行通脹壓力的擔憂，這也就是我們在上個月看到的由美債美股雙殺而蔓延到全球市場的各類資產大幅調整。恐慌指數VIX在2月6日一度高見50.3，打破了之前圍繞10水平上落的平靜局面，雖然其後回吐了大部分升幅，但VIX保持着波動性，或在某個單一交易日突然暴漲兩三成，相當不穩定。
如此一來，每當出現加強加息和通脹的信號時，美元往往獲得支持，美債受壓，金價升勢受限。直到上周四3月加息的決定落地，市場其實早對此達成共識，更關注其對於未來加息的態度。
得到的答案是，預計今年共加息3次，而非之前熱議的4次。不過，美聯儲還是調高了未來加息步伐加快的預期，這被視作偏鷹派的信號。美股先升後回落，美債先跌後反彈，美元則再次跌破90水平，金價獲得藉此機會向上突破，升穿330美元，一掃前幾日的陰霾，動能相當強勁。
地緣政治風險升溫
另一方面是地緣政治風險，主要圍繞特朗普，包括人事變動過於頻繁以至於人人自危，通俄門調查，以及最近急劇升溫的貿易戰擔憂。恐慌指數在上周急升57.41%至24.87。股市遇到明顯的阻力，道指跌至今年新低。美元從3月開始基本圍繞90水平爭持，這幾日沽壓加大，運行至50日線下方，結束四周連陽。
資金流向避險資產
資金流向避險資產。美債反彈，10年期美債收益率反覆回測2.8%的支持，50日線的承接受到考驗，不過料大的上行趨勢不改。日圓獲得動能。美元兌日圓在2月突破108至115的區間之後，下行動能持續，已經跌破105，連跌兩周累挫1.95%。
金價在1月末開始幾次嘗試突破1,360美元未果而不得不轉頭，震盪向下，一度失守1,310美元的支持，考驗百日線水平。不過貿易戰的擔憂着實給金價帶來了大逆轉的動力，上周五升穿50日線後，更是升穿1,340美元，且盤中突破1,350美元，撐開保歷加通道上軌，短線內有望進一步走高，向之前的1,360美元阻力發起挑戰。需要密切留意貿易戰的進展，是影響短期市場的主要因素。
但是，以上這兩大因素並不是單獨發生，有時候會同時出現，這時候就是雙方因素博弈後，看誰的影響更大，誰更超出市場預期，這就讓各類資產更為波動，加大了未來投資操作的難度。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。