■美聯儲3月如期加息，市場關注加息次數預期，料加息步伐或更快。圖為美聯儲新任主席鮑威爾。 資料圖片涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
貨幣政策正常化的進程推進，資金進入風險資產的步伐加速，全球股市樂觀，債市則不斷受壓，MSCI ACWI去年累升21.62%。然而今年以來，尤其是2月的巨震讓股市風光不再，2018年第一季度出現了較大的調整。
其實1月份的時候，全球股市還是延續升勢，進一步上攻，MSCI ACWI共上漲5.58%，是連漲的第15個月。新興市場人氣再升，不斷創新高的美股強勢，即使是美國政府關門也沒有阻擋其升勢，反而齊創新高。港股在新年躍上三萬點後，突破2007年高位，更是不斷刷新新高紀錄，曾見33,484.08點。就算是向來獨來獨往的內地股市也偏強，滬指1月份上漲5.25%，曾突破3,500關口。
VIX打破平靜
然而貨幣政策和地緣政治風險的影響進一步加強。尤其是2月初，美國經濟數據強勁，包括非農和薪資增長，讓投資者擔憂通脹上行壓力或影響經濟，而加息或比預期更快地推進，加上估值原本就偏高，美股重挫。美債收益率升穿多年的下跌通道，上行動能加強，10年期美債收益率向3%的水平上攻。市場形成踩踏，恐慌情緒蔓延到全球範圍，2月MSCI ACWI結束了15個月連陽，回落4.36%，各大市場普遍從高位回落，風險偏好回落。恐慌指數VIX原本還只是圍繞10水平上落，2月已打破這樣的平靜格局，曾高見50.3。雖然其後從高位回落，但VIX時不時地會在某日急漲兩三成，相當不穩定。
貨幣政策正常化推進
對於貨幣政策方面，各央行還是大體延續收緊的態度。美聯儲雖然換了個新主席，但一時間也不會與耶倫的政策有太大的背離。3月迎來了如期的升息行動，由於已經早有預期，倒不會單獨因此有太大的波動，反倒是更關注聯儲對加息次數預期，得到的答案是年內共三次，但暗示了未來加息步伐或更快，被視作偏鷹信號，美股先升後跌。其他央行觀望的更多，加拿大在1月加息至1.25%，英央行5月加息概率上升，相對落後的歐央行和日央行更受關注，他們會否比預期更快地收緊政策，是後市關注的重點。
地緣政治風險增強
地緣政治方面，投資者已經能比較好地面對歐洲國家選舉等帶來的風險，注意力更放在不按常理出牌的特朗普身上，包括白宮人事風波、通俄門調查以及貿易戰，都令全球股市一同面對較大的沽壓，以至於股市一開始企圖從2月初的巨震中反彈回來，卻還是很快受到地緣政治風險的拖累。
然而，近期一波科技股的拋售無疑更是雪上加霜。代表着新經濟的科技股一度成為股市的領頭羊，無論是美股市場的「FANG」，還是香港市場的騰訊（0700），都以強勁的業績，吸引資金不斷流入，其股價的抬升同時也給整個大市帶來推動作用。但Facebook用戶個人資料外洩醜聞、Twitter遭看空機構狙擊、騰訊手遊業務增長放緩且遭大股東減持等消息，讓全球科技股受壓共振。追高科技龍頭股，一是有背後業績的支持，二也有羊群效應，誰都想在這裡分到一杯羹，但不少科技龍頭股紛紛從其股價高位回落，背後就存在着一個隱患，一旦恐慌情緒蔓延，羊群買盤將變為羊群賣盤，這讓股市的波動性將急劇擴大。
可以看到，2018年的一季度，打破了股市之前持續上行的格局，進一步邁向新階段，波動性回歸，地緣政治風險的影響加深，投資環境更為複雜，相信這只是開始，恐怕至少二季度也難以擺脫這樣的動盪。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。