Keith Wade 施羅德投資首席經濟師及策略師
我們現將2018年環球經濟增長預測由3.3%上調至3.5%，並把2019年的預期由3%調高至3.3%。這是由於近期的多項指標（包括採購經理指數、企業及消費者信心）持續強勁，以及美國進一步實施財政刺激計劃。此外，我們的環球經濟活動指標亦於1月份升至7年的最高水平。
美國的需求增強亦促使其他地區的貿易及經濟增長，加上近期的指標持續強勁，因此我們將歐元區經濟增長由原先的2.3%調高至2.6%，而中國的增長預測亦由6.4%上調至6.6%。另外，現時我們對新興市場的增長預測提升至5.1%，而英國的預測也上調為1.7%。然而，我們把日本的預測由1.8%下調至1.5%，這主要反映第四季度表現低迷所帶來的基數效應。
環球通脹預測升至2.4%
鑒於目前的經濟周期正處於後期階段，預期經濟增強將會導致通脹壓力上升，因此我們已將今年的美國通脹預測上調至2.5%（原先為2.1%），以及2019年由2.4%調高至2.6%。美國通脹上升與去年的經濟復甦及各項指標（例如服務業ISM調查指數）保持一致。
我們把今年的環球通脹預測由2.3%上調至2.4%。然而，這背後的形勢好壞參半：英國通脹因最近幾個月的數字高於預期而上調至2.5%；而歐元區的預測現已下調，以反映歐元強勢。與市場預期相比，我們預測美國及環球將會錄得更強勁的經濟增長，以及更高的通脹數字。
雖然貨幣緊縮政策或會導致2019年的美國經濟增長放緩，但通脹可能會因經濟活動與物價之間的滯後影響而持續上升。有見及此，我們預期聯儲局將透過故意降低經濟增長，以使通脹受控，因此通貨再膨脹的情況或會轉為滯脹。而市場對此或會與對近期的緊縮政策作出截然不同的反應，因為加息一直都被視為經濟增強的證據。
在經濟周期後段實施財政刺激的另一個代價是：美國或會再度出現「雙赤字」。預算赤字佔國內生產總值的比例現已接近4%，並預期明年將上升至佔國內生產總值的5%。與此同時，經常賬戶赤字目前處於佔國內生產總值2%的較溫和水平，但隨着美國的需求增長加快並超越全球其他地區，有關赤字或會惡化。
市場樂見貿易赤字潛在增長
從許多方面來看，貿易赤字的潛在增長將受到市場歡迎，因為這將透過允許把過度需求流出至海外市場，作為通脹的出路，而這些外溢效應對全球其他地區及貨幣市場都非常重要。根據最近的一項研究，國際貨幣基金組織（IMF）發現美國的財政開支對實際匯率及貿易平衡具有重要的影響。美國當局公佈重要財政政策時，會導致美元升值及淨出口惡化。與此相應的是，全球其他地區的貿易平衡改善，以及各國匯率下降。
顯然，若美元重返升值軌道，這將對風險資產構成威脅。IMF指出，自環球金融危機以來，美國財政衝擊的影響或已逐漸消退，但隨着環球經濟在危機後恢復正常化，各國更有可能恢復以往的貿易關係。
據我們的預測，假設美元今年將進一步貶值，但由於財政政策將支持美國經濟增長，以及聯儲局的加息超出目前的市場預期，我們預計2019年美元將會走強。
我們並不會對美國政府看待美元走強及美國貿易賬戶惡化的手法存疑。與前總統列根（Ronald Reagan） 不同，特朗普並非自由貿易主義者，他就職時也曾承諾過會消除美國的貿易赤字，特別是與其最大的貿易夥伴中國。因此，赤字的增加或會促使美國國內再度要求當局以保護主義來「糾正」局面。可是，這將會帶來另一個問題：由於進口受到限制，因此通脹的出路被封閉，這將構成通脹的進一步升溫。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。