李勇
金融去槓桿的重頭戲，資管新規千呼萬喚終於出來了。4月27日，在徵求意見稿發佈5個多月後，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》終於正式出台，受到市場高度關注。資管新規之所以市場高度關注，在於資管產品規模龐大。根據央行提供的最新數據，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，資管業務總規模已達百萬億元。因此，這次資管新規的出台，對中國金融機構的資管業務影響不可謂不大。這次資管新規的出台，規範了股市資金的來源問題，因而，其對股市的發展有着重要意義。
不妨回顧一下中國股市近幾年的歷史走勢，往往都伴隨着不合規資金的入市和清退。在市場行情低迷或者牛市初始階段，市場通常對不合規資金的入市睜一隻眼閉一隻眼，各路魚目混珠的資金蜂擁而入，助推了市場整體的做多情緒，也助推了市場指數的持續上漲；與之相比，在行情火爆市場整體做多情緒高漲的時候，幾乎都是上下一致清理違規資金進入股市的問題，對原先混進市場的違規資金毫不留情，正是由於這些違規資金的被清退，從而導致了短期內市場資金的缺位，很容易造成市場的恐慌情緒，導致股市暴跌，成為股市由牛轉熊的分水嶺。
從短期來看，這次資管新規對股市的影響有兩個方面值得關注。
一方面，打破剛性兌付。打破剛性兌付，意味着投資者的投資收益需要承擔相應的投資風險。也就是說，投資者所進行的投資，有可能不但沒有投資收益，甚至還有可能連本金都會虧進去。而打破剛性兌付的意義，就在於有利於增加投資者的風險意識，從而有利於形成投資者群體的分流，吸引一部分投資者資金到股票市場。
另一方面，金融去槓桿。關於負債槓桿，意見對開放式公募、封閉式公募、分級公募和其他私募資管產品，分別設定了140%、200%、140%和200%的負債比例上限，並禁止金融機構以受托管理的產品份額進行質押融資。
在可分級的封閉式私募產品中，固定收益類產品的分級比例（優先級份額/劣後級份額）不得超過3：1，權益類產品不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品不得超過2：1。
在這樣的金融去槓桿舉措之下，使得投資股市的資管產品規模會有一定幅度的減少。在資管新規的規範之下，進入股市的正規資金會逐漸增加，不合規的資金會相應減少，規範了股市的資金來源，必將有利於規範股市的健康發展。
