■油組消息人士開始暗示他們有意增產，以彌補委內瑞拉及伊朗留下的產量缺口。資料圖片John Kemp 路透市場分析師
注意交易商們實際做了什麼，而不是說了什麼，這是成功的油市分析的金科玉律之一。儘管近幾周有關油價的評論一片向好，但也出現了許多關於油價即將回落的預警。截至4月中旬，對沖基金已積聚了相當於14億桶的原油和油品期貨和期權淨多倉，規模接近紀錄高位。據監管部門和交易所數據，多空倉位之比達到近14:1的紀錄高位。
由於市場把目光焦點放在委內瑞拉石油出口下滑和伊朗受到新制裁上，近月布蘭特原油期貨在接下來的五周進一步上漲8美元。但更仔細看，市場有不少跡象顯示，油價升勢或許後繼乏力，而且面臨修正的可能性愈來愈高。對沖基金及其他基金經理人在4月17日和5月22日之間的五周，每周都是淨賣出石油期貨和期權。多倉減少了5,200萬桶；空倉則是增加了5,700萬桶。在原油倉位的變化方面更是明顯，多倉減少了1.07億桶；空倉則增加了6,200萬桶。
近月布蘭特原油期貨從逆價差變成正價差，部分是因為有太多的對沖基金倉位集中在近月合約。現貨布蘭特原油市場也顯現出越來越多的疲軟跡象，即期現貨布蘭特原油價格下跌，出現正價差，而且有報告稱存在未售出船貨。疲弱勢頭沿原油期貨曲線蔓延，六個月布蘭特原油期貨的大幅逆價差狀況平緩下來，逆價差從4月26日的3.5美元降至5月29日的僅僅1.49美元。
不均衡倉位或引發價格逆轉
自2015年年初以來，如果對沖基金在石油市場的頭寸大量集中在多倉或空倉，往往預示着近期價格走勢很快將出現逆轉。不均衡的倉位可能會引發價格逆轉，即使生產和消費面沒有新的重大消息傳出。但近幾周的一些新消息表明，油價漲勢可能失去動能並出現逆轉，至少暫時是這樣。價格快速上漲又把「需求摧毀(demand destruction)」議題重新提上日程。主要預測者開始下調2018年下半年和2019年需求增長預估。原油價格上漲已經將美國和其他石油消費國的油價推高至敏感水準。
最近幾周，美國汽油均價達到政治敏感的每加侖3美元，而且開始吸引政界人士的更多關注。4月20日，美國總統特朗普在推特上發文責備石油輸出國組織(OPEC)將油價推至無法接受的高位。5月23日，嗅到政治機會的美國參議院民主黨人致信特朗普，將油價上漲歸咎於OPEC，並呼籲特朗普向OPEC、特別是沙特施加提高石油供應的壓力。
在其他地區，印度的汽油和柴油價格已經漲至紀錄高位，這使得印度石油部長指責OPEC限制產量。巴西柴油價格觸及紀錄水準後，卡車司機爆發大範圍罷工，封鎖了公路，迫使政府下調燃油稅。OPEC及非OPEC盟國無視於原油消費勁增仍堅持限產，日益被外界指責為油價上漲的罪魁禍首。委內瑞拉產量下降，加上伊朗出口可能減少，突顯出OPEC及其盟友面臨可能無法實現2018年產量目標的風險。沙特處境微妙，正是其敦促美國對伊朗實施制裁，但又不希望在美國選舉年承擔油價上漲的責任。
油組開始暗示將有意增產
OPEC消息人士開始暗示他們有意增產，以彌補委內瑞拉及伊朗留下的產量缺口，一反先前表明在2018年底前維持產量不變的立場。OPEC釋放出2018年下半年可能增產的訊息，似乎引發了油價自5月24日開始的大跌。
但OPEC承受改弦易轍的壓力在這幾周以來加劇，至少有幾名交易商已然提早調整倉位為此預做準備。重要的是觀其行，而非觀其言，這是不變的道理。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。