胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，A股市場大幅波動，疊加部分經濟數據低於預期，對投資者風險偏好形成一定壓制，港股市場先升後抑。回顧上周行情，恒生指數下跌2.03%，收於28,228點；國企指數下跌3.04%，收於11,157點，港股日均成交金額為1,270.1億元，較前周小幅下降，南向資金淨流入人民幣67億元。
行業板塊方面，除資訊科技業外，上周其他板塊均收跌。其中，資訊科技業上漲1.48%，表現最好，主要由於部分權重科技股股價走高；地產建築業和公用事業分別下跌1.53%和1.64%，均跑贏大市；原材料業下跌4.57%，表現最差，主要受近期有色金屬價格明顯回落不利因素影響；工業和綜合業表現也差於大盤，分別下跌3.75%和3.58%。
今年以來， 在決策部門的「穩增長」政策集中發力，金融監管政策出現積極變化，美聯儲持續釋放鴿派信號，中國人民銀行貨幣政策的空間調節進一步增大，以及股票市場估值處於歷史底部區域等多重利好因素支持下，中國資本市場人氣大幅改善。
上證綜指年初至3月7日大漲24.6%，領跑全球主要股票市場，恒生指數年初至3月7日也實現了11.4%左右的較大漲幅。不過，宏觀經濟和上市公司盈利增長方面的利空因素尚未緩解，仍對股市形成一定的壓制。
中國經濟下行壓力仍較大
2019年開年以來，中國經濟下行壓力仍較大。中國製造業採購經理人指數（PMI）從1月的49.5回落0.3個百分點至2月的49.2，繼續處於收縮區間；出口在中美貿易摩擦和全球經濟增長勢頭放緩的影響下面臨一定的放緩壓力。按美元計價，2月份，出口同比下降20.7%，進口同比下降5.2%；消費則隨着居民部門槓桿率上升和收入放緩逐漸下行；隨着中國經濟增速繼續放緩，近期公佈的部分藍籌股公司業績低於市場預期。
A股大波動 港股人氣受損
此外，A股市場炒作氣氛濃厚，部分缺乏業績支撐的個股短期漲幅驚人，投資者擔心監管風向或將出現轉變。因此，在市場炒作氣氛濃厚以及經濟增速放緩的背景下，前期A股市場過快上漲積累了大量獲利盤，部分投資者可能會選擇獲利了結，導致A股市場大幅波動，對港股市場人氣也產生一定負面影響。
美國2月非農就業人數不及預期，美聯儲3月將不會加息，美國勞工部上周五公佈的2月非農就業報告數據顯示，美國2月非農就業人數新增2萬人，低於預期的18.1萬人，創17個月來新低，但其他非農數據基本符合市場預期。美國2月份就業增長幾乎停滯，主要由於建築業等領域的就業人數萎縮，或與美國天氣嚴寒有一定關係。
美聯儲對加息料保持耐心
筆者認為，就業人數大幅低於預期顯示美國經濟已出現放緩跡象，必將引起美聯儲高度重視，進一步支持美聯儲在加息方面保持耐心並將在今年下半年結束縮表計劃。隨着貿易摩擦的政策成本顯現，第一輪稅改的刺激作用逐步消退，分裂國會加大特朗普政府施政阻力以及全球經濟增長下行風險增加，2019年美國經濟增速或將明顯放緩。本輪美聯儲加息周期已接近尾聲，這將為資本市場穩定運行創造良好環境。
筆者認為，當前港股市場投資者預期尚不穩定，如果未來A股市場出現更大波動， 疊加經濟下行壓力加大，港股市場短期或將面臨一定震盪調整壓力。不過，港股市場當前估值仍處於歷史底部區域，而且仍然是全球主要股票市場中的估值窪地。即使是與先前兩次全球金融危機時的水平相比，香港股市當前的估值也不高。隨着未來內地穩增長政策逐步發力，積極金融監管政策激發資本市場活力以及美聯儲貨幣政策轉向鴿派，港股長期投資價值將凸顯。
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