姚浩然 時富資產管理董事總經理
受累於環球經濟數據疲弱，以及歐元區央行下調經濟及通脹預測等因素，恒指於上周一(4日)高見29,242點創年內高位後跟隨美股回落。
中國方面，受到春節及中美貿易戰影響，內地公佈2月份貿易數據遠遜預期，以美元計中國2月出口大跌20.7%，遠遜市場預期的跌5%，創3年以來最大跌幅；進口則為負增長5.2%，較預期負0.9%為低。進出口雙雙下降反映環球經濟增長放緩，出口大跌亦與較早前2月份中國官方製造業採購經理指數(PMI)回落至49.2(連續3個月處於50榮枯線以下)相當吻合，至於進口負增長也同樣反映內地經濟存在隱憂，內地需求明顯放緩。
雖然如此，筆者認為上周五(8日)上證綜合指數單日下挫4%可視為整固，短期仍有機會配合兩會後穩經濟措施而上試高位。
環球方面，歐洲央行上周四(7日)將2019年歐元區經濟增長預測從1.7%大削至1.1%，通脹從1.6%下調到1.2%，可見經濟前景較原本預期為弱。此前，作為歐元區內最大經濟體之一的德國，其製造業也陷入低潮，2月份PMI跌至47.6，為74個月低位，由此可以預示整個歐洲的經濟放緩風險正在上升。
美國經濟有轉弱跡象
至於美國，2月份的就業數據同樣差強人意，非農就業人口增加2萬人，遠低於預期的18萬人；平均時薪則按年升3.4%，為當前擴張周期的最高水平。然而，筆者憂慮工資上漲未必能在美國消費數據上反映。美國去年12月個人開支按月跌0.5%，12月零售庫存增長0.9%至6,511億美元，反映美國消費信心疲弱，美國經濟有轉弱跡象。因此，筆者不排除市場已有部分資金流入債市作避險用途。
根據美銀美林編制EPFR基金流量數據顯示，其追蹤的環球基金於上周有逾100億美元流出股票。上周美國2年期國庫債券孳息率由2.55厘跌至2.46厘，10年期國庫債券孳息率則由2.75厘跌至2.62厘。2年期與10年期國庫債券孳息曲線也由20點子收窄至僅有16點子，此前低位為12月份的11點子，反映市場因憂慮經濟衰退而更積極部署買入長期債券，投資者宜慎防短期內孳息率進一步收窄及孳息曲線倒掛，影響投資氣氛。
總括而言，股市到底是調整還是轉勢，投資者短期內仍須跟進市場會否傳出利好消息，如中美貿易談判最終能否達成協議，或刺激經濟措施，以帶動股市上升，否則便須提防市場或已重新聚焦環球經濟疲弱等因素，意味着這一波反彈恐怕已完成，預料恒指短暫於27,850至28,700點之間上落。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。