胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，美國國會參議院通過《香港人權與民主法案》，香港地緣政治風險加劇，港股市場避險情緒升溫。但另一方面，隨着內地與香港資本市場的互聯互通日益緊密，內地投資者在香港資本市場上的影響力日益上升。港股市場當前估值具有一定吸引力，過去幾個月南向資金（內地資金）持續實現淨流入，對香港市場保持穩定起到重要的支撐作用。截至11月22日，本月南向資金已實現淨流入人民幣209億元，今年南向資金累計淨流入人民幣1,792億元，遠高於去年同期的淨流入人民幣683億元。同時，證監會宣佈全面推行H股「全流通」改革，預計將與滬港通和深港通產生協同效應，提升市場人氣。在近期香港地緣政治風險持續發酵對香港資本市場造成了較為明顯不利影響的時候，證監會宣佈全面推行H股「全流通」改革，將助力香港資本市場保持長期穩定發展。
與滬深港通產生協同效應
回顧上周行情，恒生指數上漲1.02%，收於26,595點，國企指數上漲0.78%，收於10,506點，港股日均成交金額為711.1億港元，較前周有所下降，南向資金淨流入人民幣為105億元。行業板塊方面，上周各板塊漲跌互現。其中，資訊科技業上漲2.74%，表現最好，主要由於手機產業鏈公司股價表現推動整體板塊上行；地產建築業和原材料業也表現較好，分別上漲1.96%和1.43%；必需性消費業下跌0.77%，表現最不理想，主要由於市場預期禽肉增產將緩解豬肉供應偏緊局面，導致豬肉公司股價下行；能源業下跌0.34%，公用事業下跌0.24%，表現均差於大盤。
筆者認為， H股「全流通」改革全面推開，表明內地金融體系改革正持續深化，人民幣國際化步伐穩步推進。內地金融體系改革的方向是進一步市場化，進一步開放。金融體系改革當中的核心內容之一是建設更有效強大的資本市場，充分發揮資本市場在投資與優化資源配置方面功能，使資源能夠通過市場機制得到更好的配置，為實體經濟提供更好的服務。未來5至10年，內地的金融市場特徵將體現為資本市場在深度和廣度上的全面發展，日益強大的資本市場以直接融資的方式服務實體經濟。H股「全流通」改革全面推開，將與滬港通和深港通產生協同效應，中長期利好香港股票市場。
提高國企資產運轉效率
H股「全流通」助力國企改革。H股「全流通」有助於提升相關H股上市公司的流動性，指數權重以及改善公司治理，從而提升公司估值水平，實現國有資產保值增值。H股「全流通」改革全面推開，可實現162家H股上市公司的股份進行全流通，估計將釋放H股未流通股等價市值約2萬億港元，相當於目前香港股票市場總市值不到7%。H股全流通將促使相關H股上市公司的管理層或大股東更加關注公司股價表現，更好地與公眾投資者進行溝通。未來，國企可以充分利用資本市場在投資與優化資源配置方面的功能，加快推進重組整合、混改、集團資產注入、整體上市、引入戰略投資者以及股權激勵等改革措施，提高國企的資產運轉效率，真正從追求規模擴張向注重提升質量效益轉變，從粗放經營向集約經營轉變，從佔有更多資源向更好地優化配置資源轉變。
有望增加港股新經濟含量
H股「全流通」將改善上市公司流動性及估值，有望吸引更多內地企業來港主板上市，助推內地經濟結構的轉型升級，進一步鞏固香港在全球資本市場中的領先地位。H股「全流通」改革以及港交所上市新規有望吸引更多的優質新興產業企業和科技企業來港上市，豐富香港股票市場的多元性，增加香港股票市場的「新經濟」含量，實現資本和產業的良性結合，提升香港作為上市融資目的地的競爭力，同時還可以為香港市場投資者提供更多不同類型、覆蓋內地及海外的多種投資機會，這樣可進一步鞏固香港在全球資本市場中的領先地位，繼續作為內地以至海外的投資者及發行人的首選市場。展望未來，香港資本市場將繼續發揮內地與外界「超級聯繫人」的作用，香港的橋樑作用不可替代。（本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。