沈建光 京東數字科技首席經濟學家
10月31日，美聯儲下調聯邦基金利率25個基點至1.5%-1.75%，為2019年7月以來第三次降息。美聯儲主席鮑威爾此次給出的降息原因仍然是低迷的通脹和全球經濟前景的不確定性，並表示未來貨幣政策仍不存在預設路徑，也沒有加息的考慮，將根據經濟前景變化作出反應。持續降息下，美國經濟的基本面如何？四個月內三次「預防性」降息的背後，有沒有來自特朗普的政治壓力原因？美聯儲12月還會繼續降息嗎？
美國經濟趨勢放緩
美聯儲此次降息，有對沖內外部因素作用下經濟放緩壓力的重要考量。近期美國經濟數據喜憂參半，總體仍有韌性，但數據分化正在增加，經濟前景的不確定性依然存在。美國第三季度GDP環比年化增長1.9%，較二季度的2.0%溫和下行，減速小於預期的消費和反彈的出口是主要因素。其中，三季度消費支出增長2.9%，低於二季度4.6%的增長，消費仍是美國三季度增長的主要動力。淨出口較二季度-5.7%的低點反彈至-0.5%，為三季度GDP提供了一定支撐。私人投資也有所回暖，但仍位於負增長區間。
零售方面，美國9月零售銷售環比下降0.3%，創2019年2月以來新低。汽車零售環比下降1%，非汽車商品零售環比微降0.1%，汽車成為拖累美國9月零售數據的主因。未來美國消費情況和消費者信心，很大程度上仍然取決於中美談判的走勢和美國經濟下行的速度，美聯儲降息速度和擴表力度也將是重要影響因素。
製造業PMI也已經連續兩個月低於榮枯線，而三大分項新出口、產出和就業同步下行。雖然美國非農就業增長仍然穩健、10月ADP新增就業人數超預期達到12.5萬人、失業率保持歷史低位、總體向好，但結構上看，新增就業主要集中在服務業和政府部門，製造業就業延續弱勢，美國製造業就業在貿易爭端之下壓力明顯增大，前期關稅對美國通脹的影響也已逐步開始顯現。
美經濟放緩趨勢遠未結束
耐用品訂單來看，9月美國耐用品訂單環比下跌1.1%，創四個月最大跌幅；而同比下跌4.6%，為近三年來最大。除去國防和運輸設備的核心資本品訂單萎縮也已持續多月，顯示美國製造業的頹勢仍在持續。分項來看，運輸設備訂單降幅最為明顯，由波音一系列事故引起的飛機訂單下降是重要原因。
筆者認為，雖然美國經濟短期內尚未看到衰退風險，主要外部風險中美貿易摩擦和英國脫歐近期情形均現轉機，但美國經濟放緩的趨勢遠未結束。總體來看，當前全球經濟仍呈現加速放緩的態勢；且中美貿易談判雖然有階段性進展，但未來不確定性仍然存在，美國出口的反彈很可能只是暫時性的；英國脫歐等因素也將影響全球經濟前景。
美聯儲年內第三次降息已經靴子落地，可以在一定程度上提振市場信心，但在未來內外不確定因素影響下，美國經濟下行壓力仍存。
特朗普施壓影響美聯儲政策
四個月內三次「預防性」降息的背後，有沒有來自特朗普的政治壓力原因？如前文所述，外部環境來看，威脅全球經濟增長的主要風險因素均有所緩釋，中美貿易談判達成階段性協定，英國脫歐再次延期且硬脫歐可能性已經被基本排除；美國經濟基本面來看，雖然周期末端經濟有趨勢下行的壓力，但也未看到有明顯的衰退風險，美國標普500指數近期也創出歷史新高。在筆者看來，除去刺激通脹和對沖內外部風險因素的不利影響外，美聯儲連續降息背後，來自特朗普的政治壓力也不可忽視。
特朗普上台以來，多次公開抨擊美聯儲和鮑威爾，認為美聯儲加息和縮表的進程太快，而降息力度和速度明顯不夠。並叫囂要開除美聯儲主席鮑威爾，試圖干預美聯儲政策方向。特朗普對美聯儲政策的干預已經成為左右美聯儲政策選擇的一個不可忽視的原因，而此次降息前後，特朗普罕見地沒有對美聯儲和鮑威爾發聲批評，顯示或許此次降息，符合特朗普目前「一切政策為連任服務」的總基調。
正如筆者在此前文章《多重矛盾下的美聯儲降息》中所述，特朗普對美聯儲頻頻施壓，以及對低利率的狂熱訴求，主要來自2020年的連任競選壓力，特朗普意在通過低利率政策維持高經濟增長，以爭取更多選票。特朗普施壓美聯儲降息、彭斯講話中對中美達成協定和緩和關係釋放的積極信號，最終都是為了博取選民好感，增加連任的幾率。本屆美聯儲面臨的政治壓力遠大於以往，而四個月三次密集降息的背後，很難說沒有政治考量。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。