工銀國際研究部 周琴、吳愷奕、譚敏鈴
受新冠肺炎疫情影響，中國銀行業信貸增長短期內放緩。疫情引發的隔離及相關遏制措施可能會影響2020年一季度的經濟增長，從而降低貸款需求。我們認為短期內信貸投放會放緩，不過會在疫情過後恢復。考慮到持續的逆周期宏觀支援性政策、地方政府專項債的增長以及強勁的基建需求，預期疫情對全年信貸增長的影響甚微。
長遠來看：1）地方政府專項債的發行會支持對公貸款在2020 年穩步發展。基建項目增速將維持高增速，為銀行貸款業務擴張提供了機遇。2）疫情期間，監管推出數個政策，持續對中小企業提供信貸支援。3）央行承諾了保持流動性合理充裕。鼓勵金融機構定向投放，金融機構短期可不滿足6%-12%的法定存款準備金要求。事實上，參照SARS 的經驗，2004年的貸款增長保持強勁，同比增長11%。
由於疫情救濟措施壓降對公貸款利率，銀行淨息差受到挑戰；消費和投資的放緩使得銀行中收承壓。不過銀行中收有望伴隨着經濟的復甦而復甦。救濟措施鼓勵銀行對受疫情影響的公司提供貸款優惠，如降低貸款利率0.5%，降低貸款相關手續費等。
今年淨息差表現料疲軟
總體而言，我們預計2020 年銀行的淨息差將表現疲軟。生息資產收益率小幅下降。LPR的實施引發市場對貸款利率下降的擔憂。我們預計LPR 全年下調50基點，其中在上半年下調10基點，在下半年下調40 基點。假設30%的新增貸款和存量貸款的利率保持穩定，我們測算LPR 下調50 基點會導致我們覆蓋的銀行的淨息差下降15 基點。隨着利率並軌，淨息差的縮窄是必然趨勢，長遠來看，銀行將探索多樣化的收入來源。
資產品質惡化將受關注，但壓力可控。我們預計如果疫情相關行業出現嚴重違約，我們覆蓋的銀行的不良貸款率將下降0.85個百分點。央行提供3,000億元再貸款，銀行增加相關行業和地區的信貸投放，並獲得1.5%利差。我們認為疫情期間，銀行行業的防禦性凸顯。相比其他行業，銀行盈利影響相對間接。此外，銀行目前的估值接近底部，提供了安全邊際。