胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，美聯儲緊急降息50個基點，可能意味着疫情對全球經濟金融穩定構成重大威脅，全球股票市場劇烈震盪。回顧上周行情，恒生指數上漲0.06%，收於26,147點，國企指數上漲1.50%，收於10,457點，港股日均成交金額為1,210億港元，較前周有所下降，南向資金淨流入人民幣為158億元。行業板塊方面，上周各行業板塊漲跌互現。其中，醫療保健業上漲5.87%，表現最好，主要是市場擔心疫情在全球範圍內持續擴散；必需性消費業和資訊科技業也表現較好，分別上漲5.16%和2.29%。原材料業下跌1.34%，表現最不理想，主要是由於經濟下行壓力加大對原材料行業需求的負面影響；綜合業和金融業分別下跌1.03%和0.77%，表現均遜於大盤。
回顧歷史，美聯儲一般在經濟金融領域面臨重大風險時才會採取緊急降息的行動。美聯儲每年召開8次議息會議，按照原定計劃， 3月份的議息會議將在3月17日-18日舉行。然而，隨着新冠肺炎疫情在全球範圍內持續擴散，全球資本市場避險情緒明顯升溫。2月最後一周，全球股票市場集體遭遇恐慌拋售，其中，美國道瓊斯工業指數、標普500指數和納斯達克指數分別暴跌12.4%、11.5%和10.5%，成為2008年金融危機以來美股市場表現最差的一周。3月第一周， 美股震盪劇烈， 道瓊斯工業指數波動幅度高達千點，國際油價大跌8.2%，美國10年期國債收益率跌至0.74%，再創歷史最低水平，預示市場對經濟前景預期悲觀。
主要央行料聯手「放水」
3月3日，美國財政部長姆努欽和美聯儲主席鮑威爾牽頭七國集團財長和央行行長舉行緊急電話會議，商討疫情對經濟的影響以及應對措施。隨後，美聯儲緊急宣佈降息50個基點，反映出美聯儲擔心新冠肺炎疫情可能會演變為全球經濟金融領域的重大挑戰，預計未來全球主要央行將以協調方式推出寬鬆政策。美聯儲在簡短的聲明中表示，美國經濟的基本面依然強勁。然而，新冠肺炎疫情對經濟活動造成了持續存在的風險。
鑒於這些風險，為了實現最大就業和價格穩定目標，FOMC決定將聯邦基金利率的目標區間下調50個基點。FOMC正在密切關注疫情發展及其對經濟前景的影響，並將採取適當行動來支持經濟基本面。
回顧歷史，美聯儲一般在經濟金融領域面臨重大風險時才會採取緊急降息的行動。1998年以來， 美聯儲宣佈過7次緊急降息（不含本次緊急降息），包括1998年俄羅斯主權債務危機時期緊急降息1次25個基點，2001年互聯網泡沫破裂時期緊急降息2次100個基點， 9．11恐怖襲擊後緊急降息1次50個和2007-2008年全球金融危機時期緊急下調貼現利率1次50個基點以及緊急降息2次合計125個基點。
美本輪經濟增長周期或完
隨着疫情在全球範圍內持續擴散的不確定性預期急劇上升，全球經濟下行壓力加大，資本市場避險情緒明顯升溫，全球風險類資產價格短期內可能繼續調整，將給港股市場帶來不穩定的外圍環境。伴隨着長達126個月的美國歷史上最長的經濟擴張，本輪美國牛市始於2009年3月，至今2020年1月已持續了130個月，成為美國歷史上持續時間最長的牛市。即使經歷2月下旬以來的一輪暴跌，當前美國股市估值仍處於歷史高位。美聯儲本次降息後，聯邦基金利率的目標區間處於1.0-1.25%的歷史地位，其政策目標利率的操作空間更為受限。
如果本次疫情在全球範圍內加速擴散，有可能成為結束本輪美國經濟增長周期、壓垮美股牛市的觸發因素。而且，在市場恐慌情緒蔓延的情況下，ETF（指數基金）集中拋售、CTA（量化基金）系統性減倉、程序化交易（算法交易和高頻交易）等非基本面因素會進一步放大市場的波動性，引起市場的異常波動。在最不樂觀的情況下，假設疫情演變成為全球大流行病，或將引發全球經濟衰退。香港股票市場投資者以成熟的海外機構投資者為主，港股走勢受美股的影響較大，尤其是在美股大幅調整的時候，投資者應密切關注。
本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。