■ 臨近美國大選，財政政策力度不易增加，貨幣政策目前未見新猷。短線而言，資產價格回落風險正在增加。 法新社涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
本港時間周四凌晨，美聯儲一如預期宣布維持利率不變，預計將維持零利率政策至2023年，直至通脹回升。不過上調了今年國內生產總值（GDP）至跌3.7%，明年預料增長4%。
其實，在不久前的全球央行行長年會上，鮑威爾早已表明，由於之前幾年好景時，通脹仍無法到達2%的目標水平，導致利率水平亦接近零，若經濟出現惡化，屆時將無法有效刺激經濟，故此，未來有必要容許持續多年，通脹在此目標以上，以達到平均來說符合此目標。事實上，觀乎金融海嘯至今，超低利率維持多時，量寬不絕，卻無法在實體經濟層面造成通脹上升的明顯預期，另一邊廂，增加了的貨幣供應流進金融市場，在不同資產價格上已立竿見影，如此重大的分別，自然令局方頭痛不已。
市場不看好谷通脹成效
值得留意，即使不計今年的疫情影響，上述的政策已意味着，可以盡量以增加充分就業為大前提，而局方並不擔心通脹會太高，大可以讓失業率盡可能下降，都不至於催生難以控制的高通脹，反而是能夠搞起通脹預期，才是當前急務。
如今美聯儲既無更多新的工具，只是希望透過期望管理，盡量在政策的溝通和解讀上，令市場相信局方的意圖，而沒有任何誤會。事實上，平均在2%通脹目標，跟經常定在2%附近，當然有很大差別。然而，問題是投資者看不出局方可以有任何方法，具體地催谷這個通脹預期。首先，局方承諾的無限量寬，結果其實當然並不無限，在貨幣供應上亦並非外界憧憬中的急速增長。
如此一來，不難明白，何以金融市場在踏入9月份，會有一波明顯的逆轉，說是調整也好，什麼都好。是的，由美元反彈，到新經濟科技板塊為首的美股領跌、VIX向上，到金價回落，都是有別於第一季與第二季以來的市場韻律。說起來，年初先是因為疫情擔憂，投資者拋售手中所有其他資產，美元獲得追捧，美匯指數突破102。但隨着美聯儲很快出招，各地央行也出手，風險資產反彈，美元下行壓力增加，已經連續下跌5個月。直到9月1日，美匯指數曾失守92的支持。就在這時，市場出現調整，美 股回吐漲幅，美元再次顯現其避險屬性，作出反彈，但上方94的區間阻力還是很大。經過9月初的調整，VIX當時高見38.28，之前幾個月走高的資產，難免普遍回落。相比之下，金價已經算是守得不錯，目前還是在1,900至2,000美元區間整固。
大選前政策力度難加強
當然，平心而論，面對突如其來的疫情，央行可以說是動作迅速，資產價格在過去幾個月裏迅速從低位反彈，直到9月初，投資者看不到新的刺激，寧可先獲利止賺一下。無論如何，投資者要有心理準備，在此美國大選之前一段日子，美國當地民主共和兩黨之爭意味着財政政策的力度不易增加，原本憧憬的補貼不易到位，而貨幣政策亦未見新猷，相反，資產價格已經在過去一季多漲升不少，短線而言，風險正在增加。
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