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曾淵滄博士 香港城市大學MBA課程主任
上市公司香港電訊盈科大股東宣佈出價每股4.5元私有化該公司，即打算以每股4.5元向所有的小股東收購該股。近幾個月，不少上市公司都出現私有化的新聞。理由是不少股票的股價已經跌至大股東認為是超值的水平，大股東願意支付比市價更高的價格向所有小股東買回股份再做處理。
對多數的企業而言，小股東是很歡迎私有化的。因為私有化的價格會比市價高許多。可是電盈私有化的過程卻一波三折，成功與否至今仍是未知之數。
私有化的新聞一公佈，馬上有一群小股東公開反對，很快地，有政黨加入，支援這些小股東，反對私有化。
之後，處理私有化的股東大會召開。根據條規，大股東不能投票，只有小股東可以投票。而投票當日，香港證監會派人參加股東大會，並帶走當日投票的資料。
種票疑雲仍未消除
投票結果，電盈私有化獲得90％以上小股東投贊成票，反對票不多，只有數個百分比。但是，投票前市場就傳出有所謂「種票」的疑雲，指有人安排一些人前往投票。指有人將股票拆細分成許多份……於是，在高等法院審理電盈私有化申請時，有小股東反對，還有證監會也反對。這場官司成了香港的大新聞，不單單股票投資者留意，一般的市民也很關心這場官司。高等法院第一審，法官判電盈大股東勝訴，可以進行私有化程序。證監會馬上宣佈上訴。相信這宗官司最終一定會打到終審法院。因為上訴庭不論誰敗訴，都會再上訴。
有些人也許覺得奇怪，為甚麼電視鏡頭前有那麼多小股東咬牙切齒地反對私有化。但是投票結果卻出現超過90％的小股東的股權支持私有化。原來，電盈股價從2000年開始由高峰期下跌多年，不少高價買入電盈的小股東已經心灰意冷，在低價處賣掉了股票。現在，超過90％的小股東手上的股票是在過去一年裡由新的小股東買入，他們在低價買入股票，自然支持私有化。
至於「種票」的指責，實際上是私有化條規本身有了問題才產生的。私有化條規的其中一個條件是出席股東大會的股東以人頭計算，必須有50％以上的人頭支持才能通過私有化。一個擁有10萬股的小股東與擁有僅1股的小股東的投票權是相等的，這個條規使到有心人可以將1000股股票分拆成1000個1股，再分由1000人持有，可以投1000個人頭票。或更直接，自己去註冊1000家公司，每家公司持有1票，自己是這1000家公司的老闆，就可以代表這1000家公司投1000人頭票。
電盈私有化過程暴露了這個條規的愚蠢。因此，我認為在這宗私有化官司告一段落後，政府應該好好地檢討私有化的條規。一個簡單應該做的事是廢掉這個愚蠢的條規。還有，在法治的香港，所有的人都應該尊重，支持法院最後的判決。因此，今日我們仍然不知道這宗官司最終的勝訴者是誰？
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