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■美國最新公布的失業數據有所改善，刺激兩年期美債孳息率向上，美元上升，商品應聲下挫。圖為在美國紐約皇后區，一些失業者在路邊等待僱主。 新華社
永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士涂國彬
美國最新公布的失業情況有所改善，當晚看着美國總統奧巴馬發表演說，掌聲不絕，證明能否改善就業，始終是這位美國總統的一大難題，稍為改善，已經足以令人民興奮起來。
其實，以失業率的滯後本質來看，當其他數據逐漸好起來，失業改善只是遲早的事，本來是不需要奇怪的。然而，正因為大家都在等待失業改善，卻又認為實體經濟復甦緩慢，對其改善不敢抱太大期望。於是，當這個數據真的有點好轉，大家又一面倒的估計另一個極端的事：加息。
聯儲局取態會否有變惹關注
事實上，一直以來，聯儲局都在宣稱，只要通脹預期維持平穩，而失業率又未見改善的話，都不會加息。正因如此，當今天大家看到美國失業情況改善，便又憧憬聯儲局的取態會變化了。
無論如何，這證明了投資市場是以預期先行的一個地方。很多事情還未發生，便得早有心理準備。其實，到後來是否真的成事，倒不太重要，反而是這個預期本身的改變，將影響更多的買賣行動，不論你本身是否同意，別人的預期改變，也將影響你面對的價格，反過來影響你的預期，如此類推。
今天的失業改善，引發了加息的憧憬，直接令兩年期美債孳息率向上，美元上升，商品應聲下挫。其中最值得留意的，當然是跌得急的金價。事實上，自從金融海嘯以來，金價可說是眾多商品中較為強勢的，升勢不算特別急，但長升長有，任何人若懷疑金價升勢，與其對着幹的話，都是輸多贏少。即使連油價也沒有類似的強勢，包括一直創新高的勢頭。
原因不難明白，因為金價較為單純地受惠於美元弱勢。可以設想的是，美元結構性偏弱，各國央行最終必須找尋替代品，以用作外匯儲備，黃金正是這樣的一個眾所周知的可能性。結果，甚至不用等到印度向國際貨幣基金大手吸納黃金，金價也是升多跌少。
相比之下，油價較受實體經濟影響，假如經濟向好，對油需求增加。當然，也可以反過來說，為免經濟復甦受到打擊，各國也不希望油價升得快。故此，無論是市場自行調節的動力，抑或政府的調控取態，都不利於油價更快上升。
美元醞釀拆倉潮 反彈可期
因此，最重要還是看着美元的前景。從長遠角度，沒有人會懷疑美元的弱勢，然而，美元雖弱，但其他國家或地區的經濟也並非強得可以一面倒令美元直線向下。相反，美元早前在眾人一面倒看淡之下，早已在醞釀一定程度的反彈，普遍受惠美元下跌的資產，當美元拆倉潮開始後，必不可免地經歷一輪調整。重要的是，美元拆倉潮開始了沒有？暫時大概還不算，要待到第一次加息，才會真正的震撼全球。
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