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永豐金融研究部主管、證監會持牌人士涂國彬
困擾近期股市一段時間的迪拜事件，終於露出曙光，阿布扎比政府願意伸出援手，迪拜的危機有望解決，連帶港股也在消息出現後轉跌為升，尤其是直接受到事件拖累的滙豐控股(0005)和渣打集團（2888），股價更是表現出色。
不久之前，迪拜事件剛浮現，不少人認為將引來下一輪的金融危機。但實情是，就算有危機，也不會是金融海嘯時的程度。原因很簡單，當時人心惶惶，最擔心整個金融制度崩潰，面臨的是系統性風險，故此人人拋售資產套現；相比之下，今天的情況完全不是這一回事，個別銀行的確可能蒙受損失，但這是正常的商業風險，原則上可以分散的。
可能是不同地方個別事件
當然，問題也可不是說說便解決得了那麼簡單，近日屢次出現危機，證明了類似危機可能是不同地方的個別事件，但整體來說有更深一層次的關連。簡言之，沒有金融海嘯前的資金氾濫和新興市場概念，便沒有今天的所有個別事件。
無論如何，今次得到中東地方本身出手相救，證明了金融海嘯發生以來大家應該領略到的一個道理：道德風險的存在是必然的，而即使大家明白有道德風險，也不會真的願意改善。
是的，當日發生次按危機，追溯起來，甚至可以歸咎於美國聯儲局為了拯救更早前的危機，而增加貨幣供應，不斷減息。至於今天，大家看到過度擴張的後果，但還是要拯救出了問題的迪拜，甚至是西班牙或希臘，以至其他有類似問題的地方。
關鍵是要明白，有時候從一個層次看的原理是一回事，例如個別的企業估值，又或者某國的財政狀況是否值得繼續看好，都有個計算的尺度，但這個尺度若站在另一層次，可能有不同的，因為有更多其他參與者可能在盤算着另一層次的利益。
須防不負責任擴張或冒險
說得更明白一些，可能明知這樣拯救最終鼓勵了不負責任的擴張或冒險，但危機出現時，為了避免個別零星小事件演變成大事件的系統性混亂，便得先救而後再論。救是會救，但救了之後，會否再論，恐怕未必。從這個角度看，投資者不必對這些事件擔心。不錯，這些信貸危機會陸續出現，因為當日金融海嘯之時，傳統經濟把資金班師回朝，所產生的影響現在才浮現。然而，即使有這些危機，也不一定是什麼太大問題，一來是早在預期之中，二來是只要事件夠大，總得有人出面拯救，否則牽連甚廣，更難收拾，基於本身的另一層次的利益考慮，最終會救。
當然，對投資者來說，要小心的一點是，金融海嘯以來，救的多，不救的少，但也有不救的，此其一。其次是，即使真的救，原有權益可能會大量被攤薄，救回了的，未必就是投資者投入的錢。
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