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永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士涂國彬
世事無常，很多事情非人力所能控制，甚至不要說控制，但是認識或預測，也有極大的局限。就以近期的天氣變化，又有誰可預料？漫天風雪，全球各地出現嚴寒，交通受積雪所阻，實非正常人可以猜到的。事實上，天氣變化一直是混沌這門學問的一大應用範圍。話說回來，天有不測之風雲，天氣固然難估，但若不是人類本身的活動令氣候出現暖化和結構性改變，天氣變化的劇烈程度也未必如斯厲害。
另一個與天氣同樣有機會是混沌的例子，或起碼其複雜程度可堪比擬的，應該是金融市場的變化。不久前，大家才覺得12月假期氣氛濃厚，成交淡靜，股市上落沒大變化，窄幅波動，悶局一場，轉眼間，甫踏入新一年，成交急增，氣氛即時轉旺。固然，這或多或少與資金重投市場，部署新一年，把去年賺錢的沽出，換馬購入去年的落後股，而就算不是股市，其他資產市場，例如商品中的農產品，也有類似情況。
央行傾向以泡沫救泡沫
說起上來，跟天氣一樣，人類活動的本身，也令金融市場的變化波動性增加，更難測。事實上，央行傾向以泡沫救泡沫，造成一個又一個資產泡沫，然後危機出現又出現，這些人為的改動，正好令當今的金融市場出現不少難題。不單是難測，甚至是變化出現時，局面未必容易受控。
正因如此，央行才會如此小心翼翼，希望可以在退市之餘，還要做好期望管理，讓大家有秩序地疏散，從資產市場中慢慢獲利而退，令資產價格與價值的差距減少，方便日後真的要收緊信貸時，可以不用那麼大動作，不必落重藥，也能收效。
內地透過管理有效地退市
事實上，市場正在解讀央行的退市決心和想法。內地當日最果斷地推出巨資刺激經濟，去年起亦是較積極的控制房價的資產泡沫，全方位在言論或政策上做工夫。而最新發展是與內房有密切關係的內銀，也將有各種措施作管理，以更有效地進行上述的退市，但又未必需要立時採用加息或加存款準備金率等舉措。
外國也一樣有值得思考的東西。例如，最新公布美國聯儲局對上一次的議息會議紀錄，大家可以留意到，財金官員對於退市的態度有所分歧，例如有人認為要在購買資產以刺激經濟的動作上再加碼，但亦有人認為不必如此。明顯地，對於央行來說，退市一事是高難度動作，良好期望是大家可以有秩序進行，但又有誰可以保證投資者不會在抓到些微證據時，便已在市場上大作買賣，引來一連串的價格變化？
事實上，聯儲局和世界各地的官員一樣，都深明不應過早退市，問題是何謂過早，卻是難題。
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