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■中國貸款買房不像日本當年那樣瘋狂。中國購房者首付一般不低於30%，而且不乏以現金全額支付的例子。圖為深圳市福田區一住宅。 本報圖片
路透專欄撰稿人 顧 蔚
中國政府刺破樓市泡沫的能力相信強過上世紀80年代的日本政府。中國房價還沒有日本當年那般離譜，購房者槓桿比例還很低，房貸規模佔經濟比例也不高。但這些不同可能只是暫時性的。等到5年中國人口紅利開始消退，類似日本當年的情況或將浮出水面。
誠然，中國貸款買房不像日本當年那樣瘋狂。中國購房者首付一般不低於30%，而且不乏以現金全額支付的例子。而日本銀行在金融業激烈的競爭壓力下，提供長達100年的按揭貸款吸引客戶，並允許買家用房屋作為抵押，購置其他房產。另外，日本缺乏新的土地供應，而中國政府還可以通過增加供應來打壓房價。
很多差異只不過時間問題
然而很多差異只不過時間問題。中國人現在並不比日本當年富裕，為什麼貸款比例並不高呢？這來源於兩個一次性的改變。90年代末的房改政策一下子讓絕大多數人一下子把租用國家的房子變成了可以交易的使用權房，有了這點積累，他們只需要補貼一點錢就可以購買新房。而未來的購房者可沒有這樣的原始積累。
另外，70年代開始的獨生子女政策扭曲了今天的市場的購買力。現在新婚的家庭絕大多數是獨身子女，他們可以靠父母資助購買房子，等於用上了兩代人的積累。但他們很快就要沉擔起贍養雙方老人的沉重義務，未來中國存款率可能下降，而借貸比例上升。
房地產佔經濟比重相差不遠
這種趨勢的苗頭已經出現。目前房屋貸款雖然僅佔到銀行業總放貸量的12%，但正在以很快的速度增長。2009年1至11月，中長期消費貸款(大多為按揭貸款) 猛增43%，超過30%的總體貸款增速。如果把給發展商的貸款也計算在內，中國房地產市場佔中國經濟的比重已經不與日本當時相差不遠。房地產信貸規模已經相當於中國國內生產總值(GDP)約40%，日本經濟泡沫時期為50%。
和日本相比，中國還能運用更多手段來防止樓市過熱，比如通過稅收以及利率政策抑制需求，並可增加土地供應。日本一直到房產泡沫破滅後，都沒有出台土地稅，土地產權的私有化讓政府也很難通過動遷來增加供應。但中國18億畝耕地的紅線意味着可用土地也非取之不盡的。監管層也並不想打擊樓市投資來像香港7年前那樣，給房價來個硬着陸，這只會讓過熱的房市演化為泡沫。
沒有兩個泡沫會是完全一樣的。在城市化和人口紅利的作用下，未來5年內中國樓市不太可能崩盤，但過剩的流動性如不加以控制，這些因素用完之後，未來將難免導致日本式泡沫在中國出現。
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