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康宏證券及資產管理董事黃敏碩
上月初中央經濟會議提出中央本年將續實行寬鬆貨幣政策及積極財政政策，並在「發展中促轉變，在轉變中謀發展」，亦提及會根據形勢加大「微調」力度，再次引起中央是否為退市作出預示的疑慮。
貨幣政策收緊幅度料有限
「微調」已成為國家今年經濟主調之一，但「微調」力度如何，乃市場所擔心的事項，而「微調」政策，可由貨幣及財政政策出發。筆者以為，國家今年貨幣政策收緊幅度有限，當局亦將續走積極財政政策，重點調控產業結構，以及發展新產業，改變現有資金導向。
先說貨幣政策，央行顧問樊剛指，危機下所採取的措施不能久持，需要為中國宏觀經濟政策調整做好準備，而資產泡沫及熱錢流入也為政策制定者迎來警惕，意味中央（或央行）將在未來逐步收緊貨幣政策。
事實上，央行收緊銀根已是有跡可尋。內銀在天量新增貸款下，資本充足比率不斷下滑，貸款亦過於集中在房地產。銀監會有見及此，有意提升內銀的資本要求，為保持內銀健康發展，料央行將與銀監會配合，在政策層面上收緊貸款，以穩定內銀營運。
另外，年內狹義及廣義貨幣供應量（M1及M2）急增，大量資金除引發資產價格急升，造成通脹風險，以至是社會分化的管治問題，當局不得不對此作出適當調控。此外，內地年內經濟已遠勝環球多國，工業及內需均受惠一眾刺激方案，「保八」在望，今年GDP增長更有望加快至10%，予當局一定空間及理據收緊銀根。
資金導向轉至新產業
不過，縱然當局有空間收緊銀根，幅度也有限，終歸歐美多國仍未就退市制定時間表，若在現時撤出市場，勢必影響環球及國內資金流向，對國內資本市場造成不穩，預期國家在今年貨幣「微調」力度不會過大，且會以漸進形式進行。至於加息及上調存款準備金，也料會在今年中後期，環球經濟完全回穩，各國對退市有所共識後才會實行。
國務院總理溫家寶指，若過早退市，或會令救市措施前功盡廢，更有可能令形勢逆轉，並指來年國家投資力度將不會減少。另外，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，國家經濟主調已經不再是「保增長」，而是令新一輪經濟上升周期延長。
國家貨幣「微調」既受制環球各國，財政政策也難以收緊，當局一方面為防止產業結構問題惡化，同時要防範資產泡沫，必將刺激措施方向，由傳統工業作出轉移至新能源、內需及其他新產業上，並加快固有產業的技術提升以及整合。
國家「微調」進程，可由環球各國的退市時間表中窺探，在之前，貨幣政策仍將相對寬鬆，惟力度將不及去年，而財政政策料續積極，惟投資方向將有所改變，故此今年投資方向應從內需及新能源出發。
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