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■印度的通脹問題已見加劇，有分析認為，當地央行或會率先調高利率。圖為印度著名觀光景點泰姬瑪哈陵。 中央社
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
繼去年底迪拜事件之後，近期歐洲個別的國家亦出現了信貸危機，觸發了投資者避險意識回升，亦令我們再度意識到環球復甦之路並不平坦，因而必須繼續對資產的選擇保持謹慎。
雖然今年亞洲股市料將面臨更多考驗，加上隨着全球財政及貨幣政策重拾正軌，區內資金流向將會再度承受壓力。不過，這卻並不代表亞洲目前所處的強勁增長期已經結束。投資者仍可透過「由下而上」選股，把握區內增長機會。
隨着各國政府部署退市，環球游資將可能收緊；加上商品價格已大幅上升，對中國及其他新興經濟體系構成通脹壓力，後市波幅料將加劇。儘管如此，我們仍相信今年亞洲股市可望上揚。
區內面對政策風險升高
事實上，亞洲經濟復甦時間愈早、力度愈強，亦意味2010年區內所面對的政策風險愈高。雖然市場樂於看見經濟增長好轉，但對股票而言，強勁的經濟數據卻是一柄雙刃劍。
況且，目前亞洲區內決策當局所關注的經濟增長步伐、通貨膨脹壓力、資產價格升勢、貨幣強勢以致損害出口、過多熱錢流入等，都是難以十全其美的問題。
由此可以預計，在區內政策因素的影響下，後市將變得更加波動。印度的通脹問題已見加劇，當地央行或會率先調高利率，為區內的加息及信貸緊縮周期揭開序幕。
不過，無論是中國調高存款準備金率，或日後印度開始加息，這都只是表明政策趨向正常化，意味經濟增長過多而非過少。投資者不應就此斷言亞洲目前所處的強勁增長期已經結束。
再者，在世界經濟增長已是絕無僅有的今時今日，我們亦大有理由相信，亞洲市場將會繼續受到外資流入支持。
對於市場現正擔心的資產泡沫風險，我們則相信，一旦價格可能達至泡沫水平，有關當局自會推出有助降溫的行政措施。例如在中國，北京政府在過去經濟周期所展現的管理技巧已是有目共睹，當前的能力更是毋庸置疑。
即使利率開始回升，假如地緣政治方面並無重大的不利事件，中國和印度仍可望繼續造好，雖則中國仍可能會受制於短期的信貸緊縮，而印度亦須面對通脹上升，以致投資者的冒險意慾受壓。
此外，印尼已計劃的基建投資料會推動經濟進一步改善，而短期內的政治噪音則可能觸發若干拋售活動。
市盈率約14倍仍然合理
以2010年每股盈利增長預測達25%計，亞洲股市的市盈率約為14倍，仍處於合理水平。雖然市賬率略高於平均值，但2010年的盈利預測有可能上調，即使歐美經濟表現呆滯，亞洲後市仍可望進一步上升。
迄今所見的盈利預測修訂情況，亦與現水平估值所反映的樂觀預期相符。投資者在今年入市，宜多加考慮估值因素，以及選擇盈利前景較佳的股票。
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