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■人行在農曆長假前突然調高存款準備金率0.5%至16.5%，令市場大感意外。圖為中國人民銀行廣州分行。 本報圖片
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
人民銀行在農曆長假前突然調高存款準備金率0.5%，至16.5%，為個多月內的第2次，令市場大感意外，市場認為人行此舉是為了進一步收緊信貸，加快退市步伐，同時預期人行將提高息率，以限制市場流動性，促使資金由資本市場回流銀行體系。
然而，基於當局需要維持出口，以及防止國際資金湧向內地，增加人民幣升值壓力，進而令內地資產價格及通脹進一步升溫，現階段加息機會有限。預期人行將於年中左右時間始有加息機會。
上月通脹幅度溫和壓力仍在
國統局公佈1月經濟數據，CPI同比增長1.9%，低於預期，惟其先行指標PPI(生產者物價指數)的增幅卻達4.3%，高於預期數字，反映上月通脹幅度雖見溫和，但壓力猶在。
此外，上月新增貸款高達1.39萬億人民幣(下同)，較去年同期1.65萬億減少，惟去年同期當局初出台寬鬆貨幣政策，而至今金融海嘯衝擊已漸退，因此數字不可同日而語，M1及M2增長差距再為拉闊，反映短線資金氾濫。更令當局注視的是，內銀首月放貸速度超乎當局所想，佔全年目標7.5萬億的18.5%，與當局漸漸淡出寬鬆貨幣政策的旨向背道而馳。
再者，春節前，市場資金壓力較大，央行本身亦不斷向市場淨投放以作應付，而在春節過後，內地不少工程也將陸續上馬，銀行放款活動或再度趨升。在上述因素驅使下，央行選擇提高存款準備金率，一方面彰顯當局調控的決心，另一方面也可從供應面達到實際調控的效果。
更為重要的是，上調存款準備金率可避免加息帶來的後遺症。當前歐洲部分國家陷入財困，美國經濟數據也只屬好壞參半，離退市之期尚有一段時間。若國家此時加息，勢加快國際資本流入內地市場，刺激內地資產價格上升，繼而帶動通脹，同時令人民幣升值壓力加大，拖累內地剛剛從底部回復過來的出口，這些均不是當局希望見到的。
加息步伐還看歐美退市節奏
就上述種種，筆者認為當局加息行動，將大大取決於歐美的退市計劃，就現況而言，短期內加息機會不大，預期最快也要到年中，歐美市場再為喘定後，國家才具加息條件。
在此之前，料當局將續以存款準備金率為主要調控手段，配以公開市場操作，以及要求內銀上報貸款數據等措施，控制貨幣供應，並加強信貸流向的監管，出台政策制約樓市交投，防範資產價格增長，保持宏觀經濟穩步發展。
因此，A股策略上仍以個別板塊出發，以內需(如食品、家電、汽車及服裝零售等)及新能源作為投資主軸，反觀內銀及內房年內受政策調控的風險較大，宜為觀望。
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