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施羅德投資歐洲經濟分析師Azad Zangana、施羅德歐洲及英國利率策略主管David Scammell
英國1月份年度消費物價指數通脹率由12月份的2.9%升至3.5%，為14個月以來的高位。上周公佈的數據符合普遍預期，許多經濟分析師均認為1月份該數據將會上升。
增值稅上調為上升主因
增值稅上調至17.5%是消費物價指數按年上升的主要原因，而其次是油價上升。儘管12月份至1月份期間的整體物價出現下跌，0.2%的跌幅是這兩個月期間歷來最低的跌幅。受季節性因素影響，此期間通常是物價最低迷的時間。
我們可透過比較消費物價指數按年增長與CPIY（扣除間接稅項後的消費物價指數）來分析增值稅變動的影響。扣除間接稅項後，1月份的按年通脹率放緩至1.9%，為自2007年以來首次低於英倫銀行2%的目標水平。這反映下調增值稅後整體通脹率亦跟隨下降，而現在上調增值稅後，通脹率亦跟隨上升。不考慮增值稅的影響，我們認為短期內通脹壓力有限。
按零售物價指數計算，通脹率由12月份的2.4%升至1月份的3.7%，亦為15個月高位。零售物價指數上升與消費物價指數上升的因素大致相同，但亦受樓價上升所推動。據英國社區與地方政府部數據顯示，截至2009年12月份止的12個月樓價上升2.9%。
展望未來，我們認為目前消費物價指數已經見頂，在今年餘下時間內應會放緩增長。然而，我們認為通脹率並非如英倫銀行預測那樣快速下降或處於低水平。英倫銀行2月份通脹報告的圖表顯示，2010年至2011年通脹率持續低於該行2%的目標水平，而我們預測按年通脹率將於11月份跌至2%以下，並在2011年4月份前升至2%以上。
雖然我們預期2011年下半年通脹率將維持較高水平，我們認為這不會成為現階段貨幣政策委員會擔憂的問題。因此，我們認為利率在2010年9月份前將維持不變。
債券市場表現反映市場心態
該數據符合市場預期，債券市場對此並未作出反應。雖然整體通脹較大，但英倫銀行（在致首相的函件中）重申通脹率升至3%以上主要是受暫時性因素影響，其影響將很快消失。這有助支持投資者信心。
我們認為更需要關注的是，英國國家統計局公佈零售物價指數計算中的按揭利率付款成份將進行修訂，該數據將基於波動性較小及更具代表性的「平均實際利率」指標（該指標是衡量平均實際按揭付款），取代之前的「標準變化利率」，這將減小未來利率變動對零售物價指數的影響，以及（假設利率最終於2011年上調）降低未來幾年零售物價指數的預測值。由此看來，這對於即將到期的短期通脹掛鈎債券（其價格受零售物價指數影響）不利，而這些債券確實已經受到上述消息拖累。
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