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永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士涂國彬
聯儲局上月的議息會議紀錄剛公布，投資者難免感到憂慮，原因是聯儲局本身的成員對於退市的時間表意見有分歧，有人認為不久將來應該開始出售資產，以便在市場抽回早前注入的大量資金，換言之，收緊的政策即將開始。
無論這次是不是真的啟動了退市這一步，都是重要的提示，就是退市早晚總會做，而不是做不做的問題。事實上，即使聯儲局主席伯南克亦在不久前提出，要考慮增加貼現率的可能性。
游資過多 回收實有必要
當然，以目前美國的經濟大病初癒，甚至是未癒，可能有人會認為不能這麼早開始退市。然而，過去一年多，美國以指數式的速度增加貨幣供應，在非常時期的非常手段，當時固然合適。
事實上，若果沒有這個數目，也根本不能解決問題，因為當時處於極度恐慌的狀況，市場參與者對市場不信任，金融制度出現系統性風險，不少衍生工具的對手方出事，而各種資產價格的下滑有別於正常情況，而是惡性循環的拋售。這樣的情況，任憑哪家銀行都只會向人收錢，不會願意把錢借出去，即使央行如何願意提供資金，更別忘記，當時出事的往往正是這樣銀行本身。
問題是，當市場已由去年春季起回復正常，起碼是情緒上正常，資產價格止跌回升後，更出現了史無前例的全面上升，這種數目的錢是不是還應該留在市場內，是非常重要的問題。
誠然，救市時，各國政府總動員，相反，退市則不然，各自有本身的考慮。故此，救市快，退市慢，是非常合理的。尤其是，幾經艱辛才能穩得住經濟，從衰退中走出來，現在豈能就此輕輕放過，任憑哪一個財金官員，也不敢輕易負上這個責任。
避免通脹形成要落重藥
然而，即使退市慢，但退市仍是要做的。原因很簡單，與上述的一致。如果說退市慢是要保住這一刻經濟復甦的成果，則退市本身就是要保住長遠的經濟增長，是為了走更長的路。非常時間的巨資，放在正常日子，只要失業改善，資源供過於求的情況改善，則通脹不可能不回來，而且一回來時，會有不斷加速的危險。更難處理的是，一旦通脹的預期形成後，要解決便得下重藥，而央行這類措施，必然會把未完全回復健康狀況的經濟，打回原形之餘，更是打至衰退。
為了不讓這情況出現，一開始便得調節，現在各國就是做期望管理的工夫。困難所在是，各國的病情有別，有些輕微的，甚至以全球標準的角度看很健康的，很快便可以行動自如。相反，有些如歐洲的，內部積弱已久，而不同地方不同情況卻以同一貨幣硬連在一起，救亦難，不救亦難。介乎兩者之間的，是美國之流。
目前的情況，最好的發展是資產價格平穩，不大升，亦不大跌，盡量維持在現水平，既方便財金當局做事，亦避免拋售，也不用刺激央行的通脹神經。問題是，這種理想情況，未必容易達到。
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