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永豐金融集團研究部主管涂國彬
對於美國金融界來說，美國總統奧巴馬在周三簽署的金融改革法案，可說是近日最大事件。在新聞片段中，看到的是奧巴馬很自信地告訴大家，老百姓不用再面對大得不能倒下的問題，不用再補貼救助華爾街大行等等。
無疑，這是罕有的嚴厲行動，但究竟最終是否達到預期成效，還有待觀察。然而，任何政策總有利弊，愈是監管得嚴，反彈的力度愈大，最終也有可能產生未有預計的後果。例如，金融機構為了避免承擔責任，由一個極端走去另一個極端。這在早前本港的一些金融機構銷售簡單投資工具需時幾小時，即可見一斑。
說是未有預計，倒不盡然。事實上，自從金融海嘯以來，已見到不少，而愈是執行用力，愈是極端反彈。不必很久的將來，眼前已有一例。美國三大評級機構近日突然向客戶發出緊急通知，禁止客戶在發行債券時引用這些評級機構的信貸評級，以避免潛在的法律責任。
事實上，上述提及獲簽署通過的法案，內有一條款，正是債券發行商若把評級機構給予的評級資料列入銷售文件內，評級機構便要為其建議承擔法律責任，故此，債權人有可能向評級機構提出起訴的可能性增加。顯而易見，評級機構為了保障本身利益，寧願在有關法律責任得到釐清前，少做少錯，不做不錯！而正因為這種反應，結果是近日資產抵押債券的發行大受影響，業界要推遲發債活動，最終資金未能有效率地融通和調度，企業融資受影響，資金成本增加，投資者和消費者都會受影響。這些影響未必會直接見到，也不見得會有大篇幅的新聞報道，但透過一連串的供求關係，最終依然損害了老百姓的利益。
誠然，立法原意可能是好的，為的是一般平民不必為貪婪所累，但另一方面，也可能由於過猶不及的立法或反應，而在另一邊廂，又傷害了平民的利益而不自知。
立法原意好 衍生問題多
由此可見，立法的原意有多好是一回事，但立法和執行後，必然會引伸出更多問題，未必是立法時想像得到的。
不要說到美國的發債或評級那麼遙遠吧。金融海嘯後，銀行為避免出事，連售賣最簡單的債券也得花上幾小時，難道是監管當局一開始可以想像到的嗎？如果立法之後，讓整個業界都是少做少錯，不做不錯，最終受害的，不止是金融機構的大老闆，也包括打工的，更包括作為客戶的一般市民。
因此，不能單純為了避開某個問題而立法，因為立法後衍生更多問題，豈不是又再立法，如此沒完沒了，必然愈管愈死。相反，可以不立法的不要立，因為社會上不同的人有自行調節的反應，反而較易取得合理的平衡。
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