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■繼9月中旬日本央行通過拋日圓購美元干預匯市以來，最近該央行又宣佈了一項規模為35萬億日圓的貨幣寬鬆政策，並將現行利率從0.1%降至0%至0.1%。圖為日本央行。 彭博社
施羅德投資首席經濟分析師Keith Wade
鑒於美國聯儲局對低通脹作出評論，市場對於新一輪量化寬鬆政策的預期高漲；亦有要求英國及日本繼續實施量化寬鬆政策；這被視為有利於股市及其他風險資產，美國國庫債券孳息亦由於投資者繼續購買債券而出現上升。短期而言，我們認為經濟所受影響有限。這應有助提振銀行存款，但對經濟活動影響有限，因為銀行及家庭持續減債。
市場對於各央行將實施新一輪量化寬鬆政策的預期高漲，並成為外匯市場及風險投資意慾的主要動力。起因是聯儲局政策委員會最新的聲明認為通脹水平過低，不足以提高就業及保持物價穩定。鑒於利率已無法進一步下調，這意味著聯儲局唯一的選擇是再度大規模買入資產。
央行有需要續購買債券
在英國，英倫銀行貨幣政策委員會9名成員之一的Adam Posen要求繼續實施量化寬鬆政策以支持經濟復甦。日本的政策制定者亦正朝著同一方向前進。在今年年初的時候，政策制定者及投資者討論的是如何撤銷金融危機時期所實施的刺激政策（所謂「退出策略」），如今的形勢卻大為不同。央行確實已經在今年第一季度停止買入債券，但目前看來，未來幾個月將需要繼續購買債券。
市場正按預期的影響採取行動，投資者將美元匯價及美國國庫債券孳息壓低。額外的流動資金被視為利好股市表現，而風險資產與量化寬鬆政策之間的相互聯繫（2009年時非常明顯）再度出現。
然而，量化寬鬆政策與實體經濟之間的聯繫仍然非常微弱。透過提振市場及降低借貸成本，資產購買活動確實有助經濟活動增長。現階段，雖然債券孳息接近新低及市場正受惠於良好的流動資金狀況，但目前仍很難預測央行新一輪的行動會否帶來不同的結果。
我們認為量化寬鬆政策的主要影響是提高銀行業的存款，但對經濟活動影響有限，因為銀行及家庭持續減債。貨幣供應量增加將被貨幣流通速度降低所抵銷，經濟活動將維持不變。
銀行最終料會繼續放貸
這並不是說量化寬鬆政策將不會產生任何影響，因為我們認為最終銀行會繼續放貸，額外的資本將找到流入實體經濟的途徑。屆時將再有需要採取明智的手段扭轉量化寬鬆政策對通脹的影響。不過，這很可能需要等好幾年之後。央行或認識到這點，但他們亦知道他們必須給人留下積極採取行動的印象。在對抗雙底衰退或通縮的鬥爭中，央行都不希望別人認為他們還留有一手。
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