|
中銀香港發展規劃部經濟研究處高級經濟研究員 張 穎
香港人民幣離岸中心要進一步發展，不僅需要香港政府和金融界的努力，例如繼續積極推動更多的香港和國際企業使用人民幣進行貿易結算，吸引更多的國際企業和機構來港發行人民幣債券，爭取發放更多的海外人民幣貸款，設計和創新多元化的投資理財產品等等，同時還需要內地有序開放資本市場，除了諸如允許以人民幣對外直接投資、開放人民幣QDII等方式推動更多的人民幣「走出去」之外，也須適當擴大回流機制，以滿足市場上龐大的投資理財需求。
隨著近幾個月內地多項政策措施的放開，加上今年6月內地再次啟動人民幣匯率形成機制的改革，市場對人民幣長期走強的預期較強，7月份香港銀行業的人民幣存款比6月猛增15.6%至1,036.84億元，佔香港外幣存款和整體存款的比重分別為3.9%和1.8%。7月底，香港銀行業的港元貸存比率為77.3%，外幣貸存比率為39.5%，顯示香港作為離岸、在岸一體化的國際金融中心，銀行業剩餘外匯存款的投資理財壓力遠大於剩餘港元存款，同時外匯存款和交易本身也是投資理財的重要內容，更何況在目前人民幣貸款利率高於美元和港元、人民幣借款人範圍仍受一定限制的條件下，人民幣的貸存比率遠低於整體外幣的貸存比率，剩餘人民幣存款的投資理財壓力會更大。不過，儘管香港銀行已積極推出多樣化的人民幣投資理財產品，且有關人民幣產品的需求旺盛，但由於人民幣跨境流動仍受到較多限制，實際上，有關產品仍處於試驗階段，在投資產品的多元化和供應量方面仍受到較大局限。
「債市小QFII」開通回流機制
香港要發展人民幣離岸市場，應讓更多的人民幣留在香港，但由於人民幣尚非完全可自由兌換的貨幣，使用人民幣最多的地方仍是內地，所以允許人民幣回流，是境外持有人民幣的重要誘因。人行允許三類境外機構試點投資銀行間債券市場的新安排，相當於率先對香港銀行開通了「債市小QFII」，為香港的人民幣資金和金融機構開通了一條回流內地投資的出路，但保險公司、基金公司等暫時仍未能透過此安排買賣內地債券。
因此，需要考慮先將有關安排擴大到保險公司和基金公司，之後再考慮推出可投資A股市場的小QFII，以擴大人民幣投資產品的投資管道，降低產品成本，簡化結算方式，提高有關人民幣投資產品的吸引力，並促進香港發展更豐富的人民幣投資產品。只要產品越多元化，投資機會就越多，海外投資者越願意持有人民幣，海外人民幣資金也越願意匯聚香港，如此良性循環互動，香港發展人民幣離岸中心便可水到渠成。
此外，合和公路於7月初，成功在港發行13.8億元人民幣債券，成為首家在港發行人民幣債券的港資企業，所籌得的人民幣資金，將用於內地項目。此案例所展示的效果：一是增加了香港人民幣投資產品的多樣性；二是對香港債市發展注入了新動力；三是回流資金對內地實體經濟作出貢獻，對香港和內地締造出雙贏效果。因此，如何把這一回流管道明確化和制度化，也是目前構建人民幣回流機制一個可供參考的政策戰略。
謹慎行事才可締造雙贏
總之，由於目前人民幣仍然不是國際自由流通貨幣，內地的資本賬目仍有管制，隨著積存在香港銀行體系的人民幣不斷增加，如何回流內地，顯然是需要考慮的問題之一，因為無論是從資金使用效率，還是從發揮規模經濟作用的角度來看，回流機制起著十分關鍵的作用。只有當香港人民幣的存量和流通量都達到一定規模，意味著國際上對人民幣的接受程度進一步提高，人民幣的雙邊買賣、債券市場、回購交易以及其他衍生產品相繼增加，令市場更趨成熟，才會出現不需要回流、自主循環和平衡運作的情況。而在發展初期階段，需要謹慎行事，人民幣流出和回流機制及其相關市場風險必須納入兩地金融開放的整體戰略中衡量，且可控性較高，才能促進香港人民幣離岸中心的平穩有序發展，締造雙贏。
（四之四）
|
