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永豐金融集團研究部主管涂國彬
日本央行突然減息之後，加上大家憧憬美國聯儲局進一步量化寬鬆，基本上已在近日聯儲局公布的會議紀錄，以及央行官員的言談間，得到了初步印證。正因如此，既然已經炒作了兩星期，市場上開始見到炒作過後的反應。
首先，美匯指數跌至77水平後，沒有進一步下跌，不跌反升，普遍外幣向下，只有日圓是少數例外。而近期因投資者憧憬次輪量寬而先行炒上的美債，亦見回落。一般的說法是，伯南克的言談令人擔心通脹來臨的話，可能不利美債，然而，公道一點來說，早前炒作美債，又豈是通脹與否的關係呢？畢竟只是明知聯儲局既要量化寬鬆，投資者搶先一步，如今美債回吐，明顯地只是這些已喝了頭啖湯的投資者，先行獲利。
金價長期向上趨勢未變
至於同樣關係「量寬」預期的，當然是金價了。近期屢創新高的金價，亦自近期高位回落，一方面固然反映金價升勢急，調整亦屬合理，但另一方面，也是因為量寬這個變相增加貨幣供應的做法，所帶來的潛在影響，已經在市場上反映了，炒作完畢。當然，金價的長期向上趨勢未變，但近期在日本央行減息後的加速，相信要一段時間消化。
無論如何，投資者應留意，同一因素的炒作，不一定可以持續多時，金融市場的變化相當快，當人人都對同一因素有同一判斷後，共識便反映在價格上，要有進一步新的因素，也就是影響供求的因素，才會令價格有進一步的動作。千萬不要低估市場反映新因素的速度。事實上，日本央行減息屬於比較令人意外的動作，而且金融海嘯後央行對市場的資金供應充裕，才會造就這樣大的反應，在各個資產市場皆可有所見，也可以持續足足兩星期。一般的消息，未必有這種持久性。
美股後市波動性正減少
值得投資者安慰的是，短期內對於危機或風險的評估，似乎並不特別緊張，觀乎VIX指數仍然是跌多升少，一方面固然是所謂恐懼感不大，但嚴謹一點來說，其實是美股後市的波動性正在減少，美股近日在高位愈見爭持不下，沒有明顯的上升動力，波幅收窄，自然令VIX也在下跌。
然而，小心總是有道理的，VIX已經跌至近期的低位，能否再明顯地大幅下跌，這是有相當疑問的。其實，也實在不宜一面倒的以為VIX可以繼續跌，而其他資產可以持續升，畢竟實體經濟並未大幅改善，而個別企業的經營雖然有好轉，但以往較低的基數效應已經發揮後，稍後能否有更多的好消息，值得思考。
總的來說，目前既非危機四伏的大跌，也非完全可以放心的向上，而是跟經濟一樣，通脹和通縮之間，增長和衰退之間，上升與下跌之間。
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