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馬建波 資深評論員
7月6日下午，中國央行忽然宣佈將人民幣存貸款利率同時上調0.25厘，這是今年內第三次，也是自去年10月內地啟動加息周期以來的第五次加息。由於本次加息在市場普遍預期之內，所以並未給資本市場帶來太大衝擊，相反卻被市場解讀為「鞋子」落地的利好，助推兩地股市出現窄幅反彈波動。這是否意味著通脹上行的拐點就要出現，未來市場表現可以樂觀？分析解讀如下：
通脹前景難以樂觀
首先，由於美國QE2和美元長期超發所推動的全球量化寬鬆貨幣政策持續，加劇了全球惡性通脹的預期和蔓延。加之今年上半年，中國長江流域各省遭逢大面積高溫乾旱天氣，進入6月又出現大面積洪澇災害，都將導致今年糧食和農作物減產失收，勢必推高相關農產品價格。儘管有專家預期6、7月通脹可能達6.5%而見頂，下半年開始回落。但由於今年內地通脹因素仍然複雜，前景難以樂觀。
其次，雖然美國QE2政策上月已結束使命，但鑒於美國國債上限已突破14.3萬億美元，為避免美國政府信貸違約和降低信貸評級的風險，目前奧巴馬總統和美聯儲都在積極游說國會，希望在8月2日債務結算大限前通過上調其國債上限的議案。筆者早前曾預期，在奧巴馬政府同意推出進一步削減財政赤字計劃的政治妥協策略下，該議案將如期獲得通過。近期，奧巴馬已發聲「不能只考慮付給中國人債務利息，而不顧及美國人的福利」。
因此，其削赤計劃難有實質成效，屆時其國債上限將至少增加2萬億美元，並突破16萬億美元，以維持美國政府運轉和經濟低增長環境。這無異於又一次變相的量化寬鬆貨幣政策面市，美國勢必繼續輸出通脹，以降低本土通脹壓力（5月美國CPI已迅速升達3.6%）。因此，下半年全球通脹形勢依然嚴峻，中國作為美國最大的貿易國，且在美國連番威逼制裁的干擾下，及在人民幣跨境貿易結算規模的持續擴大下，勢必將繼續承受人民幣升值的壓力和更大的輸入型通脹風險。
負利率環境並無改變
另外，央行通過本次加息，已使人民幣存款5年期或以上利率達到5.5厘，而一年期存款利率僅3.5厘；活期存款利率則維持不變，僅0.5厘，即表示：假設6月通脹CPI升達6%以上，則負利率仍將高達2.5厘－5.5厘。可見，短期內中國負利率環境難以改變，央行的進一步加息壓力也並未緩解，此次加息也只是對負利率政策的進一步修復。
還有，自去年10月以來，央行通過連續五次加息，已將一年期貸款利率調升至6.56厘；而五年期或以上貸款利率已調升至7.05厘。實質利差進一步拉闊，利率槓桿風險進一步上升，並已達警戒水平，且在通脹壓力難以緩解的形勢下，今年內地貸款利率仍有上行動力。加之，自去年初以來，央行已連續12次上調大型金融機構存款準備金率至21.5%的歷史新高，今年仍有上調機會。這勢必構成銀行緊縮缺水和市場慎貸斷流的雙重壓力。因此，下半年內地資產市場（股市和樓市）形勢依然嚴峻，預期未來內地和香港股市仍將低迷徘徊，且因持續加息而導致的樓市下行拐點隨時可能出現。廣大投資者應保持高度警惕。
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