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中銀香港發展規劃部高級經濟研究員 張穎
有關人民幣對美元匯率雙向浮動彈性的增強並不等於人民幣停止升值，取決的因素，續二是中國經濟結構轉型和發展方式轉變需要人民幣對美元保持強勢。「十二五」規劃的核心是促進經濟結構調整和經濟發展方式的轉變。目前約75%的全球貿易是以美元計價，人民幣對美元緩慢升值有助促進外貿結構調整，促使出口企業致力提升出口產品檔次、技術含量和附加值，提升生產效率；有助降低進口商品價格，刺激內需，減少對出口拉動經濟增長的依賴，改變經濟增長方式。同時人民幣對美元緩慢升值有助提高非貿易品的相對價格，繼而引導更多資源流入服務部門，增加就業從製造業轉到服務業的機會，推動服務業的發展。
三是部分國際資金仍有可能湧入中國。隨著歐洲央行推出兩輪共逾1萬億歐元的長期再融資操作（LTRO），市場緊張情緒暫時有所緩和，加之英國和日本已加大量化寬鬆政策的力度，導致部分國際資金仍有可能湧入中國。
四是要應付美國政府施壓。去年人民幣對美元中間價上升5.1%，而奧巴馬仍指人民幣被低估兩成至兩成半，施壓人民幣升值。隨著今年底美國總統大選臨近，奧巴馬為角逐連任，將會加大施壓力度。儘管中國政府仍會堅持人民幣匯率形成機制改革的主動性、漸進性和可控性，但也會不時作出姿態，以防止各種矛盾的激化。因此，未來人民幣對美元匯率可能會進入在較大幅度的波動中緩慢升值的階段。
人民幣對美元匯率的彈性增加及升值步伐放緩，將有助提高內地貨幣政策制定的自主性和政策效果；有助改善部分出口企業的盈利空間；有助人民幣國際化的穩步推進。
有助提高內地貨幣政策制定的自主性和政策效果。人民幣對美元匯率的彈性增強，會增加市場主體對於匯率走勢判斷的難度和複雜性，有助減少由人民幣對美元持續單向升值預期所引致的熱錢湧入和央行通過外匯佔款管道被動投放的貨幣，降低內地房地產資產泡沫再度膨脹和通脹復燃的風險，繼而有助增加貨幣政策自主調整的空間，以擴大內需，抵禦出口放緩的負面影響，促進經濟增長、經濟轉型和結構調整；同時也有助扭轉人民幣對美元持續單向升值預期所引致的熱錢湧入增加—外匯儲備增加—人民幣對美元進一步升值的壓力增加的惡性循環。
出口企業盈利有改善空間
過去數年，除了原材料、燃料、電力和勞工成本上升之外，人民幣對美元持續單向升值已成為內地出口企業的主要挑戰。近期香港貿發局的一項調查顯示，在內地生產的港商以人民幣結算的生產成本比重介乎34.4%至53.9%，平均為49.8%，較前幾年平均為30%的比重顯著增加，意味如果每年人民幣對美元升值3%-5%，港商的生產成本便會上漲1.5%-2.5%。
有助人民幣國際化的穩步推進。一是過去人民幣對美元匯率波幅較小，導致有關匯率風險相對較小，使企業較多使用美元作為貿易結算貨幣。隨著人民幣對美元匯率的波幅擴大，將會促使內地企業更多選擇用人民幣進行貿易結算，以降低貨幣兌換成本和匯率風險。企業避險意識的提高，也會增加在岸和離岸市場上對人民幣匯率避險產品的需求，銀行也能以更合理的價格來提供多元化的避險產品。
二是在人民幣對美元持續單邊升值的情況下，企業借入人民幣貸款相對於借入美元貸款來說，即使利率相同，未來的實際償債成本也會較高。隨著人民幣對美元匯率的波幅擴大及升值步伐放緩，如果利率成本相同，企業更願意根據本身的實際需要而選擇借款的幣種，因而將有助增加離岸人民幣貸款的需求，促進人民幣離岸市場上的存款和貸款相對均衡地發展。
三是從交易角度來看，人民幣對美元匯率的波幅擴大，也會帶來更多的人民幣投資/投機性交易的需求，繼而有助加速人民幣外匯交易市場和投資理財產品的多元化發展，促使人民幣由國際貿易計價結算貨幣逐漸發展成為金融交易計價貨幣和國際儲備貨幣。(摘自中銀財經述評/《人民幣對美元匯率彈性增加的前景和影響》，(四之四) (本文有刪節)
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