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時富金融策略師 黎智凱
美國新興市場投資基金研究公司發佈的最新報告顯示，截至3月20日的一周內，EPFR追蹤的全球股票基金吸金25億美元，繼續擴大著十年以來最長的資金淨流入周紀錄，但其金額還不到前一周的五分之一；全球債券基金則吸金36.8億美元；全球貨幣市場基金(MMF)則在最近10周內第八次資金淨流出。從中我們不難看出，受到塞浦路斯銀行業危機的影響，投資者避險情緒升溫，債基歡迎度明顯優於股基。
內地債券市場方面，在經歷了一年多的債券牛市之後，其收益率已經不那麼吸引人。交易所債市方面，儘管上周國債和企債市場繼續緩步攀升，但一級市場新債發行明顯降溫。歷經多年的醞釀之後，財政部、央行和證監會日前聯合發佈通知，決定開展國債預發行試點，允許以即將發行的記賬式國債為標的進行債券買賣。
預發行提升市場流動性
筆者認為，預發行將活躍國債交易市場，會促進國債利率的進一步市場化，提高國債二級市場的流動性，還能為投資者提供套利機會，同時也會推動國債衍生品的產生，對利率市場化亦有著促進意義。事實上在大多數發達國家，國債預發行被廣泛採用。作為一種遠期交易合約，國債預發行交易提供了關於即將招標債券價格的連續發現功能，還能為投資者帶來新的投資機會，從而提升債券市場的流動性。
內地第一隻債券ETF產品於3月25日正式在上交所上市交易，這也意味著國內投資者將第一次步入全新的場內交易「T+0」時代。在債券指數基金迎來擴容潮下，在今年債券市場發展提速的背景下，筆者認為，債券發生違約的事件是不可避免的，這就要需要監管機構和自律組織在內的市場參與各方全力配合，建立合適的風險管理體系，防範未來可能出現的債券違約。
在2013中國發展高層論壇上，新任財政部部長樓繼偉在回答提問時稱，財政部正在佈置關於政府債務規模的調查，分析其中的風險。這表明管理層有想法進一步優化市場約束機制，建立風險應對機制。在筆者看來，還應加強對一、二級市場的有效管理與風險監測，完善違約救濟制度，建立健全風險轉移和對沖機制，促進信用風險合理配置，保護投資者的合法權益。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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