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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
外資再借「硬著陸」論看淡港股及A股。市場除了憂慮內地貨幣政策緊縮外，更憂慮內地增長放緩，甚至硬著陸。摩根大通早前更因此發表報告，建議造空四大內地國有銀行。其實，股市一時起跌，很多時候與市場一時的資金面變化有很大的關係。
美﹑歐﹑日股市近日屢創新高，而中國A股指數則由2個月前的近期高位回落了4.6%，同期港股恒指則回落了7.4%。
美﹑歐﹑日股市上升有其原因。其中一個主要因素是美﹑歐﹑日寬鬆的貨幣政策預期提振市場。美聯儲主席及副主席捍衛QE3的表態無疑給市場注入定心丸，美聯儲前天公佈的會議聲明沒有任何提前結束寬鬆政策的跡象，未來更進一步強化對美聯儲政策連續性的預期。而歐洲、日本早前亦作了繼續寬鬆的表示。
在這情況下，全球風險偏好繼續上升，資金加速流入股市，特別是美國、日本市場。資料顯示：從3月7至13日：流入全球股市的資金環比增加98.4%至141.7億美元，流入全球債市的資金環比下降32.7%至30.4億美元。
究竟銀行家們如何看待內地的經濟及銀行業？人民銀行19日公佈的2013年第一季度銀行家問卷調查報告顯示，68.9%的銀行家認為宏觀經濟「正常」，較上季上升19.4個百分點。對下季度，75.6%的銀行家預期宏觀經濟「正常」。銀行家宏觀經濟信心指數為72.2%，較上季上升17.2個百分點。報告稱，銀行業景氣指數為79.8%，較上季上升0.7百分點。此外，貸款總體需求指數為77.4%，較上季上升6.3個百分點。
昨天公佈的滙豐中國製造業採購經理指數顯示，本月預覽值為51.7點，較上月升1.3點，數字雖然仍低於一月份的52.3點水準，但反映製造業正在擴張。其中，企業產出及新出口訂單均加速擴張，產出指數初值為52.8點，升2點，是兩個月以來最高。新業務與生產較快增長，帶動採購經理指數反彈，反映內地經濟保持溫和復甦勢頭。
A股及港股表現弱於全球主要市場，我們早於本月8日在本欄題為「美股攀高，投資風險偏好蔓延」一文已指出，「主因是：一﹑美歐日均明確表示將會繼續量寬措施，而人民銀行則於上月19日進行八個月來的第一次正回購，結束了長達7個多月的逆回購操作；二、內地及本港推出了壓抑房地產升勢的措施，政策面不利內地和本港地產市場，地產股下跌加大了股市下跌的幅度。」
顯然，A股及港股下跌，是政策回歸中性，與市場一時的資金面變化有關。現在，人行通過正回購操作收緊多餘的流動性已成為常態，本周二進行了390億元的正回購操作，昨天再進行了480億元28天期的正回購操作。 與上一周相比，本周人行正回購操作力度有所加大。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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