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■圖為日本貨幣。彭博社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
安倍晉三上台後所採取的無限量寬鬆貨幣政策開始見成效，日本第一季經濟出現顯著增長，更有官員表示當地通脹有轉升跡象。日本經濟似乎出現起色，然而，由於當地經濟長期處於低增長之原因乃結構性問題，當貨幣政策刺激經濟的效力一過，若日本並無其他新政，日本經濟或可能打回原形。
日本上周公布了今年第一季的經濟數據，國內生產總值按季急升3.5%，與去年第四季的增長1%大相逕庭，安倍晉三之激進貨幣政策成效初現。當中，私人消費貢獻一半以上的增長，而其餘的增長則由出口及公共開支所帶動。
隨著日本央行持續採取寬鬆政策，日本央行行長黑田東彥表示於未來兩年將目前日本的貨幣供應量擴大一倍，相信未來一兩季日本經濟仍能維持較快的增長速度，國內通脹亦有望達至2%的水平。而最近日本經濟財政大臣甘利明亦表示，雖然由於消費者物價指數按年仍在下跌，但扣除食品和能源的核心消費者物價指數已顯示出轉升跡象。
人口老化減慢經濟運轉
不過，由於日圓短時間內大幅貶值，將會大幅削弱其他以製造出口業為主之國家競爭力，不利本國經濟，加上大部分國家經濟均未能擺脫金融海嘯及歐債危機所帶來之影響，除聯儲局因其本身經濟強勁令貨幣政策放寬空間有限外，多國央行最近亦已減息對抗日圓貶值對本國出口業之影響，可見雖然日圓兌美元下跌的勢頭應能持續，但兌其他貨幣貶值之阻力已逐步增加。
再想深一層，日本過去經濟長期處於低增長的主因，除日本匯價有所影響外，其人口結構更是主因；日本2010年65歲以上的人口佔總人口比較高達22.6%，人口老化除加重社會財政負擔，亦會減慢經濟運轉速度，從而壓低經濟增長。
另一方面，日本本土缺乏資源，長期依賴外國進口石油及煤炭發電，而在2011年3月份福島第一核電站發生事故後，日本國內幾乎所有的核電站被關閉，進一步增加對國外進口燃料之依賴，但由於進口石油及煤炭等均以外幣計價，日圓下跌將會加重日本能源成本。因此，一旦企業無法將成本上升壓力轉嫁予消費者，企業利潤將會受壓，而這對定價能力較弱的中小企影響尤其顯著，這可能會令消費者最終可能不得不削減其他方面的支出，如此一來，安倍晉三政府之努力或會受阻。
再加上無限量寬貨幣政策有導致惡性通脹的風險，而日本本身的高負債亦存在不確定性，因此，雖然短線而言日本經濟可望以較快速度增長，但長線能否擺脫低增長，仍在乎日本能否解決其結構性問題。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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