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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
上周我們簡單探討窩輪定價的不同因素，相信大家對產品特性已有基本認識．然而，我們經常聽到不少專家建議，窩輪產品只適宜作短線買賣，不能長期持有，假若持貨一段時間，價格往往有機會跟不上正股，投資者或許不明所以。其實，這與窩輪價格如何組成有密切關係。就讓我們從「窩輪」價格的兩大元素說起。
「內在值」是價格上升火車頭
不論窩輪價值高低，也可細分為兩部分：內在值和時間值，其中「內在值」跟隨相關資產價格波動，是窩輪價格上升的火車頭，簡單來說，不論看升看跌，只要買中方向，窩輪的內在值便會水漲船高，帶動整體價格攀升，同時回報也沒有任何上限；而計算內在值的方法非常簡單，就是窩輪行使價與相關資產現貨價之差額，以認購證為例，若掛鈎資產的現價高於行使價，該證便擁有正數內在值。至於認沽證，只要掛鈎資產的市價低於行使價，該證便有內在值，值得留意，內在值只會大於或等於零，不會出現負數，而在所有窩輪，只有「價內」認股證擁有內在值。
在計算內在值時，投資者也要留意相關兌換比率，並作出適當調節。例如窩輪兌換比率為10:1，投資者便要把資產市價和行使價的差額除以10， 才能得到正確的內在值。
另一重要元素就是時間值，窩輪投資者不用忽略的，簡言之，窩輪剩餘投資期越長，投資者可捕捉市場波動的機會越多，因此，時間價值也相對越高。而時間值的計算方法非常簡單，只要把窩輪市價減去內在值，剩下便全屬時間值。要知道，「時間值」與剩餘時間成正比，窩輪剩餘時間越短，時間值便會越少，直到窩輪到期，所有時間值便會完全消失，最終只剩下內在值。
舉例來說，倘若窩輪的現價0.25元，當中的內在值為0.1元，剩下0.15元便全屬時間值，假如相關資產價格不變，內在值也不會變動，而時間值部分（即0.15元）則會逐日遞減，而且速度越來越快，投資者可視為持貨的成本，持貨越長，涉及成本越高，因此，窩輪只宜用來捕捉短期市場走勢，並不適合作中長期持有。
投資者或有疑問，到底把窩輪價格再細分為內在值和時間值，有什麼啟示作用？簡單來說，投資者買入窩輪時，由於距離到期還有一段時間，其價格往往包含時間值部分在內，一些紀律性低的投資者必須特別留意，假如一直持貨，而相關資產未有如預期波動，時間值仍會每日不停流逝，至窩輪到期時便會完全消失，投資者最終也會錄得虧損。即使看中方向，或許也會得不償失。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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