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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
美國勞工市場復甦乏力。8月的就業報告和7月的相似，非農就業人口的增長不及市場預期。8月就業人口僅增加16.9萬，低於市場18萬的預估。雖然失業率下降了，但是就業狀況並沒改善。數據沒有給市場普遍預計的9月退市帶來明確的信息。
8月的非農就業報告對美聯儲將在9月17日和18日舉行的議息會議有非常重要的參考價值。美聯儲將會在會議中討論何時開始減少每個月的資產購買規模。而美國勞動部上周五公佈的數據顯示，8月的失業率從7.4%跌至7.3%，為2008年12月以來最低水平。表面看，失業率進一步改善。
但是，參看衡量人口中勞動力數量的指標勞動參與率，則為63.2%，是1978年以來的最低水準。數字反映出，更多的失業人口放棄了尋找工作，完全離開了勞動力人口的統計。這使8月失業率的下調失去積極意義。
美就業市場未明顯好轉
失業率改善是美國退市與否的一個重要的前提條件，對美國的就業狀況作充分的了解，就可對美聯儲何時退市有所把握。美聯儲在之前的決策聲明中承諾，將會在「勞動力市場前景有非常顯著地改善之前」繼續進行資產購買計劃。
我們5月24日在本欄題為「美國短期退市機會不大」一文曾對美國當時的就業狀況作了分析，並已注意到勞動參與率與實際失業率的關係。文章指，「美國就業市場似好未好，失業率表面上正穩步下降，由去年8月8%降至上月7.5%的四年新低。」「但從勞動參與率看，由08年金融海嘯前逾66%跌至上月的63.3%，為34年來的新低，數字反映出多達700萬人離開職場，若計入此因素，美國實際失業率高達11.5%。就業市場未見明顯好轉反過來影響消費，導致消費表現反覆。」
顯然，8月份非農就業報告並沒有為美國的就業市場描繪出理想的情景。報告除了顯示令人失望的8月數字外，同時也對7月以及6月的就業人口增長數字進行了總計7.4萬的下行調整。
當聯儲將會考慮到之前兩個月就業人口增長下行修正數字，然後再了解失業率下降的原因時，還會不會如市場整體的預期般從這個月就開始減少資產購買計劃，或將計劃作進一步延緩？
此外，眼下敘利亞危機局勢對石油等資產價格變化帶來的不確定性，即將來臨的債務上限辯論，以及將繼續進行的預算案談判等等，都給美國退市帶來很多的不確定性因素。也許本月中的議息會議將釋放出更清晰的資訊。可以預料，美聯儲只能以就業市場和通脹變化作下一步行動的條件，並以緩慢的節奏推進退市。等待時機是目前最好的選擇。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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