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2013年第3季股票及債券資產價格均錄得回升，同時美國長期按揭利率大幅下跌40點子，回落至6月中旬以來的最低水平，主要受惠於聯儲局近期似乎改變了自5月份以來較偏鷹派的態度，再度放寬的信貸環境令市場對明年美國樓市繼續復甦更有信心。歐元區方面，儘管非金融業的整體信貸持續有收縮的情況，但歐洲央行預期借貸利率卻穩定下降。經濟復甦將為今後的信貸增長帶來支持。在美國及歐洲經濟繼續復甦以及「伯南克寬鬆政策保證」存在的條件下，筆者預期第4季已發展國家股市有很大機會跑贏其他資產類別。
於2013年第2季，市場擔憂內地經濟放緩較預期嚴重、改革政策尚未明朗、聯儲局發表退市言論，香港及中國內地股市大幅下跌。隨著內地製造業採購經理指數(PMI)及發電量增長等領先經濟指標回暖，自7月份以來錄得強勁反彈。筆者曾於第3季初指中港股市及新興市場具有短線交易機會，因認為新興市場已遭受過度拋售，而市場對港股則過度悲觀。
新興股市彈後將臨調整
對於第4季，筆者則認為再有類似大幅估值的上調空間不太可能，並預期新興市場股市經過一輪強勁的升勢之後將面臨調整。近期美元疲弱及聯儲局仍未開始退市或為新興市場帶來短期支持，但基本因素並不足以支持新一輪的升勢。此外，市場對於未來內地經濟增長，以及放鬆貨幣政策和放寬地產調控措施之預期，可能會落空。由於內地仍然面臨先前數年的信貸過度膨脹而造成的壞賬風險增加，因此相信人民銀行不會輕易改變其相對偏緊的貨幣政策。內地經濟增長放緩仍是未來幾個月的焦點，而十八大三中全會所產生的結果及對股市的影響力或會低於市場預期。 ■恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
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