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比富達證券（香港）業務部副總經理 林振輝
上月國家發改委發放有關調整鐵路貨物運價文件，決定自2014年2月15日起，鐵路貨物運價由政府定價改為政府指導價，普通貨物（普貨）運價每噸每公里上調0.015元（人民幣，下同）；同時，京廣線廣坪段貨物運價與普貨併軌；大秦本線提價，跨線部分與普貨併軌。這次價格調整基本符合市場預期。不過，由於其覆蓋範圍大及提價幅度相對高，相關鐵路企業受惠顯著。預計未來仍陸續會有提價出現，筆者看好相關鐵路企業前景。
有助紓緩公司財政壓力
事實上，自1997年以來，內地鐵路運輸價格一共上調過9次。其中，2005年至今（2010年未調整），每年均上調一次，調整時間一般在上半年4、5月份左右。一直以來，內地鐵路運輸都處於供不應求狀況。由於鐵路優先滿足客運需求，每到春運或者其他重大節假日，鐵路貨運周轉量就會降至低谷。由於鐵路運輸有較強的公益屬性，價格受政府嚴格管制，即使供不應求也要維持較低價格。
近年隨着高鐵成網，有效分流客運需求，加上大宗運輸增速放緩，鐵路運輸的剛性需求有所下降，政府有意藉此機會逐步推動鐵路貨運價格市場化。長期以來，鐵路公司人工成本、鐵路運營及維護成本持續上漲，運價升幅長期滯後，給鐵路公司營運帶來較大壓力。截至2013年底，鐵道部資產負債率已經達到61%，今年還會迎來償債高峰。據中國鐵路總公司公佈數據顯示，目前內地鐵路貨運周轉量大概是3萬噸公里，其中90%以上由國家鐵路線路承擔。這次貨運價格上調，可以為鐵道部增加超過300億元的收入，大大紓緩鐵道部的財務壓力。
再者，以受惠最大的A股上市公司大秦鐵路（601006.SS）為例，公司2013年三季度末的負債合計為262億元，而公司2013年經營性現金流預計為160億元左右，提價後將會為公司多帶來約43億元的現金流，所以理論上2015年公司就可以還清目前所有債務，運價上調大大改善公司營運狀況。公司盈利能力改善，一方面可以進一步提升服務質量，同時也有能力把握新的投資機會。
預期持續提價 前景看好
據國務院33號文，未來一年鐵路貨運價格很大可能會再上調0.015元。而鐵路客運價格從1996年來沒有作過任何變動，運價一直處於較低水平，未來這方面價格上調機會非常大。儘管今年內地經濟增長有放緩跡象，鐵路貨運量增速也可能會跟隨放緩，但考慮到內地鐵路運輸的不可替代性及巨大的市場需求，未來幾年鐵路運輸板塊前景值得期待。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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